20221030-山西证券-锦江酒店-600754.SH-Q3业绩环比改善明显_境外酒店经营情况恢复至疫前水平_5页_412kb

报告摘要

锦江酒店于2022年10月30日发布三季报，显示其Q3业绩环比显著改善，境外酒店业务恢复至疫前水平，整体经营情况有所回升。公司当前市场表现稳定，财务数据和估值指标均呈现一定变化趋势，分析师对公司的投资评级为“增持-B”。

业绩表现：
- 2022年前三季度公司营收为80.94亿元，同比下降3.06%；归母净利润为0.42元，同比下降56.71%。
- Q3营收30.51亿元，同比下降1.15%，但归母净利润同比增长73.54%，环比Q2扭亏为盈。
- 公司整体毛利率和净利率有所提升，但费用率略有上升。
境外业务复苏：
- 境外酒店经营情况恢复至疫情前水平，整体平均RevPAR达到2019年同期的108.85%。
- 中端酒店RevPAR同比增长42.19%，经济型酒店RevPAR同比增长34.4%。
- 境外酒店业务成为业绩增长的主要驱动力。
境内业务影响：
- 境内酒店营收同比下降17.03%，主要受疫情影响。
- 中端酒店RevPAR恢复较快，为2019年同期的75.7%，经济型酒店RevPAR为67.15%。
- Q3净增开业酒店276家，其中加盟酒店增长显著。
投资建议：
- 分析师看好公司后续RevPAR全面回暖，主要基于疫情后出行需求释放及公司加速下沉布局二三线城市。
- 预计公司2022-2024年EPS分别为0.2、1.44、1.93元，对应PE分别为285.3、39.1、29.2倍，维持“增持-B”评级。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	11,126	16,186	18,651
净利润（百万元）	212	1,544	2,066
毛利率（%）	26.9	35.0	38.7
净利率（%）	1.9	9.5	11.1
ROE（%）	1.4	9.6	11.5
P/E（倍）	285.3	39.1	29.2
P/B（倍）	3.6	3.4	3.1

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	-34.4	14.6	-1.9	45.5	15.2
营业利润增长率（%）	-84.3	107.9	-50.6	664.2	33.9
归属于母公司净利润增长率（%）	-89.9	-8.7	110.3	629.6	33.8
毛利率（%）	25.7	34.2	26.9	35.0	38.7
净利率（%）	1.1	0.9	1.9	9.5	11.1
ROE（%）	1.8	1.7	1.4	9.6	11.5
资产负债率（%）	64.5	64.1	59.0	57.5	52.5
P/E（倍）	547.7	599.9	285.3	39.1	29.2
P/B（倍）	4.7	3.6	3.6	3.4	3.1
EV/EBITDA（倍）	29.4	37.2	51.4	21.9	16.7

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
- 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间
- 卖出：预计涨幅落后基准指数15%以上
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上
- 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
- 落后大市：预计涨幅落后基准指数10%以上
风险评级：
- A：预计波动率小于等于基准指数
- B：预计波动率大于基准指数