20181026-财通证券-福耀玻璃-600660.SH-汇兑收益增厚利润_期待海外业务放量_5页_490kb

福耀玻璃 (600660) 投资总结

核心内容

福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，2018年三季报显示其业绩增长稳健，公司基本面良好，具备较强的盈利能力与增长潜力。分析师对福耀玻璃的评级为“增持”，并预计未来三年公司业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司实现营业收入151.2亿元，同比增长12.9%；归母净利润32.6亿元，同比增长52.2%；扣非后归母净利润28.1亿元，同比增长35.0%。
• 汇兑收益增厚利润：受人民币贬值影响，公司前三季度产生汇兑收益3.0亿元，去年同期为汇兑损失3.0亿元。若扣除汇兑损益，利润总额同比增长25.5%。
• 毛利率企稳回升：2018Q3毛利率为44.1%，较去年同期上升1.6个百分点，显示公司成本控制能力优异。
• 控费能力突出：公司三费率合计18.7%，同比下降4.5个百分点，其中财务费用率显著改善，主要受益于汇兑收益。
• 海外业务拓展加速：公司海外业务占比已提升至35%，美国工厂产能预计达550万套，未来产能利用率有望提升至80%，将为公司长期业绩增长提供支撑。
• 盈利预测乐观：预计公司2018～2020年每股收益（EPS）分别为1.66元、1.82元、2.03元，对应PE分别为15.5倍、14.1倍、12.7倍，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

市场表现

• 收盘价：22.80元
• 一年内最低/最高：21.35元 / 30.22元
• 市盈率：15.8倍
• 市净率：3.01倍

财务指标

• 净资产收益率（ROE）：17.16%
• 资产负债率：40.1%
• 总股本：20.03亿股

财务预测

增长与盈利能力

• 营业收入增长率：预计2018～2020年分别为15.1%、14.8%、14.2%
• 净利润增长率：预计2018～2020年分别为31.9%、10.1%、11.2%
• ROE：预计2018～2020年分别为19.9%、20.1%、20.5%
• ROIC：预计2018～2020年分别为21.8%、22.3%、23.4%

分红能力

• DPS（每股分红）：预计2018～2020年分别为0.99元、1.09元、1.21元
• 分红比率：保持在59.8%左右
• 股息收益率：预计2018～2020年分别为3.9%、4.2%、4.7%

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期
• 海外业务拓展进度不及预期

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 预期表现：未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间

估值与成长性

公司战略与竞争优势

• 专注单一产品：公司业务主要集中在汽车玻璃，市占率高达98%，通过极致专注构建了强大的护城河。
• 规模效应显著：海外工厂产能利用率提升，带动毛利率上行，公司持续优化边际成本。
• 高效运营：通过垂直一体化和本土建厂，提升运营效率，实现降本增效。
• 国际化布局：海外设厂有助于提升本土响应速度，获取更多海外订单，增强市场份额。

总结

福耀玻璃凭借其在汽车玻璃领域的专注与深耕，实现了稳健的业绩增长与盈利能力提升。公司通过海外业务拓展和产能释放，为未来业绩增长提供了新的动力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，同时具备稳定的分红能力和较高的ROIC。尽管存在行业景气度和海外拓展的不确定性，但公司基本面稳固，具备较强的抗风险能力。