20180822-华创证券-华夏银行-600015.SH-2018年中报点评_业务的平稳调整期_5页_434kb

华夏银行2018年中报总结

核心内容概述

华夏银行2018年中报显示，上半年实现净利润101亿元，同比增长2.0%，营业收入329亿元，同比下降1.4%。尽管营业收入略有下降，但利息净收入增长显著，达到238.86亿元，其中单季度利息净收入环比增长1.35%。然而，净息差由年初的2.01下降至1.86，表明银行的生息资产盈利能力有所减弱。整体来看，华夏银行正处于业务平稳调整期，零售业务增长较快，但对公贷款结构变化不大，不良贷款率略有上升。

主要观点

利息收入增长，净息差下降

• 利息净收入：2018年上半年实现238.86亿元，环比增长1.35%，显示出较快的增长。
• 净息差：由年初的2.01下降至1.86，盈利能力有所减弱。
• 生息资产与负债端变化：
  • 生息资产平均余额同比增长9.49%，综合收益率由4.27%升至4.37%。
  • 计息负债综合成本由2.39%升至2.67%，负债端压力加大。
  • 高成本的结构性存款和同业负债限制了利息净收入的进一步增长。

信贷结构调整与不良贷款率

• 贷款总额：上半年增长10.29%，其中零售贷款增长15.2%，零售贷款占比从23.18%提升至26.7%。
• 对公贷款：仍占主导地位，行业分布结构变化不大，房地产业和租赁、商务服务业占比有所提升，而高风险行业如制造业和批发零售业占比下降。
• 不良贷款率：由上一季度的1.76%上升至1.77%，主要受东北、华北地区资产质量恶化影响。
• 零售贷款结构：
  • 信用卡贷款增长21%，占零售贷款增量的50.48%。
  • 按揭贷款占比45%，信用卡贷款占比38%，按揭贷款占比略有下降。

存款结构调整

• 活期存款：公司和个人活期存款分别下降1.57%和5.97%。
• 定期存款：公司和个人定期存款分别增长9.95%和17.05%，提升了存款的稳定性。
• 负债端发展：尽管零售业务增长较快，但负债端并未同步提升，显示出银行在业务转型上的保守策略。

关键信息

财务指标

估值与盈利预测

• 当前股价：7.40元。
• 目标区间：7.5-8.5元，对应估值修复空间5%-15%。
• 盈利预测：预计2018年、2019年每股盈利分别为1.58元、1.67元，分别增长2%、5%。

风险提示

• 经济下行超预期：可能对银行不良率造成压力，影响盈利能力。
• 负债端压力：高成本负债可能限制利息净收入增长，影响整体盈利表现。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

负债与权益

投资评级

• 投资评级：推荐（维持）
• 目标区间：7.5-8.5元
• 评级说明：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

团队介绍

• 组长、高级分析师：张明（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2016年加入华创证券研究所）
• 机构销售通讯录：
  • 北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

估值体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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