轻工制造行业2022年报及2023年一季报总结：底部已至，关注家居业绩确定性增长与造纸盈利修复-20230510-东兴证券-21页_1mb

轻工制造行业总结：底部已至，关注家居业绩确定性增长与造纸盈利修复

核心内容

2022年轻工制造行业整体承压，营业收入同比增长2.1%，但归母净利润同比下降32.2%。2023年第一季度，行业收入与利润进一步下滑，但随着疫情逐步消退，行业景气度已触底。整体来看，轻工制造板块全年收入保持正增长，但利润率下滑明显，行业进入修复阶段。

主要观点

家居板块：需求回暖，盈利修复可期

• 业绩回顾：2022年受疫情影响，家居板块收入和利润承压，Q4和Q1延续下滑趋势，但Q1终端销售已逐步改善。
• 未来展望：
  • 春节后消费复苏显著，3月家具类零售额同比增速达20%，Q2业绩增长确定性强。
  • 二手房销售回暖，住宅竣工面积同比增17%，一手房销售亦有所改善，保障中长期需求。
  • 出口方面，3月家具出口金额高增，表明库存清理接近尾声，出口有望逐步好转。
• 投资建议：推荐关注业绩弹性大的定制家具企业（索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居）以及业绩确定性强的软体家具公司（顾家家居、喜临门）和智能马桶受益企业（瑞尔特）。

造纸板块：底部企稳，盈利修复有望

• 业绩回顾：2022年造纸板块收入增长9%，但归母净利润大幅下滑56%。Q4盈利跌至低点，但Q1已出现底部企稳迹象。
• 未来展望：
  • 木浆价格回落30%-40%，成本压力逐步释放，文化纸和部分特种纸提价，盈利有望改善。
  • 下游需求逐步复苏，纸价相对于原材料价格更为坚挺，吨毛利有望提升。
• 投资建议：推荐关注文化纸龙头太阳纸业和特种纸龙头仙鹤股份，白卡纸和箱板纸企亦有望受益需求改善，需关注供给端变化。

包装板块：纸包装景气度止跌回升，金属包装盈利边际改善

• 纸包装：
  • 2022年收入增长1%，归母净利润下降23%。Q1收入下滑14%，但归母净利润同比下滑7%，环比增长183%，景气度尚处底部。
  • 建议关注产能扩张、深耕客户、盈利向上的企业，如裕同科技。
• 金属包装：
  • 2022年收入增长9%，归母净利润下降34%。Q1盈利能力边际改善，环比增长1090%。
  • 随着消费复苏，啤酒、饮料等旺季需求或提振产销，马口铁、铝等原材料价格平稳，成本压力可控。
  • 推荐关注产能扩张和产销增长的头部企业。

关键信息

• 行业整体表现：

  • 2022年营业收入同比增长2.1%，归母净利润同比下降32.2%。
  • 2023年Q1营业收入同比下降8.3%，归母净利润同比下降27.5%，但行业景气度已触底。

• 家居板块：

  • 2022年收入同比下降3.8%，Q1收入同比-9.0%，净利率同比-0.2pct。
  • Q1经营现金流回暖，终端销售复苏验证。
  • Q2业绩增长可期，预计消费复苏与地产回暖将支撑全年业绩。

• 造纸板块：

  • 2022年收入增长9%，归母净利润下降56%。
  • Q1收入同比下降8%，归母净利润下降97%，但需求温和复苏，部分产品提价，盈利修复初现端倪。

• 包装板块：

  • 2022年收入增长1%，归母净利润下降23%。
  • Q1收入同比下降14%，归母净利润同比下降7%，但环比增长显著，显示复苏迹象。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济复苏不及预期，将影响整体需求。
• 原材料和能源价格上涨：若原材料和能源价格上涨超预期，将压制企业盈利。
• 地产销售回暖不及预期：地产销售若未回暖，将影响家居中长期需求。
• 在建项目投产进度不及预期：若在建项目未按计划投产，将影响产能释放。

总结

轻工制造行业在2022年整体承压，但2023年Q1已至底部。随着疫情减弱，家居板块需求回暖，Q2业绩增长确定性强；造纸板块成本压力逐步释放，盈利修复可期；包装板块景气度有望止跌回升，金属包装盈利边际改善。建议关注业绩弹性大的定制家具企业、业绩确定性强的软体家具公司及受益于智能马桶品类的瑞尔特。