20190709-万联证券-休闲服务行业周观点报告：口岸出境免税政策变更，锦江5月入住率回暖_9页_776kb

口岸出境免税政策变更，锦江5月入住率回暖

核心内容概述

本报告聚焦休闲服务行业，分析了近期市场表现及行业动态。尽管整体休闲服务指数在上周小幅下跌，但板块在年初至今表现优于上证综指。报告指出消费已成为我国经济增长的新引擎，下半年消费市场有望回暖，且长期处于消费升级趋势下，可选消费领域具备较大成长性，维持行业“强于大市”投资评级。建议重点关注免税、酒店、主题公园、教育、餐饮行业的龙头企业。

主要观点

• 消费驱动增长：消费行业被视为我国经济增长的新引擎，国家上半年密集出台消费刺激政策，下半年消费市场有望进一步回暖。
• 免税政策调整：口岸出境免税店政策放宽地域和类别限制，对中免原有牌照优势有一定影响，但影响范围有限，且有利于品类丰富的企业中标。
• 锦江酒店经营回暖：锦江股份5月入住率降幅收窄，RevPAR由负转正，主要得益于五一假期延长、经济型酒店提价及中端酒店占比提升。
• 教育行业高增长：中公教育上半年净利润增长超100%，淡季表现亮眼，预计全年可完成业绩承诺。
• 餐饮行业整合：广州酒家拟收购陶陶居，强化“食品+餐饮”主业布局，提升市场竞争力。

关键信息

行情回顾

• 上证综指上周上涨1.08%，申万休闲服务指数下跌0.07%，跑输上证综指1.15个百分点，位列28个一级行业涨幅倒数第二。
• 年初至今，上证综指上涨20.74%，申万休闲服务指数上涨24.08%，跑赢上证综指3.34个百分点，位列28个一级行业涨幅第十。
• 子板块表现：
  • 酒店：上涨3.09%，PE为26.15
  • 餐饮：上涨0.52%，PE为147.04
  • 教育服务：下跌1.16%，PE为84.33
  • 旅游综合：下跌0.92%，PE为34.23
  • 景点：上涨0.01%，PE为27.94

行业重要事件

1. 旅游：

   • 口岸出境免税店新政发布，放宽地域和类别限制，对中免影响有限。
   • 锦江酒店5月经营数据反弹，入住率降幅收窄，RevPAR由负转正，主要因五一假期延长、提价及中端酒店占比提升。

2. 教育：

   • 中公教育上半年净利润增长100.14%至135.46%，淡季表现突出，预计全年可完成业绩承诺。
   • 教育行业具有明显季节性，下半年盈利潜力大。

3. 餐饮：

   • 广州酒家拟收购陶陶居，进一步完善“食品+餐饮”主业布局，增强市场竞争力。

投资建议

• 维持休闲服务行业“强于大市”投资评级。
• 建议关注免税、酒店、主题公园、教育、餐饮行业的龙头企业。
• 消费行业具备长期增长潜力，尤其在可选消费领域。

风险提示

1. 自然灾害和安全事故风险：旅游行业对游客接待量依赖度高，自然灾害、疫情、安全事故等可能对业绩产生负面影响。
2. 政策风险：包括免税专营政策变化、签证政策调整等，可能影响企业预期收益。
3. 投资并购整合风险：行业并购增加，整合难度上升，可能带来团队融合和经营风险。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

免责条款

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