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韵达股份（002120）2017年三季报总结

核心内容

韵达股份在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达68.39亿元，同比增长40.39%；净利润为11.76亿元，同比增长38.38%。公司通过提升服务品质和优化成本结构，增强了市场竞争力，并在快递行业由“价格竞争”向“服务竞争”转型的大背景下，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 服务品质提升：公司有效申诉率连续10个月保持“通达系”较低水平，9月降至百万分之1.17，同比下降67%。服务品质的提高有助于公司在激烈的市场竞争中脱颖而出，推动业务收入快速增长。
• 业务量增速领先：公司前三季度收入增长远超行业平均水平（行业增长29.8%），显示其业务量市场份额持续提升，为未来增长奠定基础。
• 成本管控卓越：公司作为“通达系”中唯一一家实现100%转运中心自营的快递企业，显著提升了对全网络的管控能力，降低了运营成本。2015-2016年，公司转运中心成本增幅远低于业务量增速，体现出优秀的成本控制能力。
• 快运业务起网：10月10日，韵达快运正式起网，旨在通过零担业务拓展B2B市场，降低干线运输成本，同时丰富产品线，为客户提供一站式物流解决方案。
• 提价彰显信心：10月12日，公司宣布提价，显示出对未来发展充满信心。在行业价格战背景下，提价有助于提升盈利能力。
• 物流金融布局：10月14日，公司联合韵达香港在天津自贸区注册融资租赁公司，并与中通、圆通、申通等成立保险公司。此举有利于整合行业资源，协同主业发展，培育新的经济增长点。

关键财务指标

收入与利润

• 营业收入：前三季度总计68.39亿元，同比增长40.39%。
• 净利润：前三季度总计11.76亿元，同比增长38.38%。
• 基本每股收益：0.97元，同比增长1.04%。

分季度数据

成长能力

• 营业收入增长率：2017年预计增长30.15%，2018年预计增长25.19%，2019年预计增长21.91%。
• 归属于母公司净利润：预计2017年为1700百万元，2018年为1979百万元，2019年为2312百万元。

盈利能力

• 毛利率：从2016年的31.16%下降至2017年的28.88%。
• 净利率：从2016年的16.08%提升至2017年的17.77%。
• 净资产收益率（ROE）：2017年预计为8.87%，2018年为28.47%，2019年为26.19%。

现金流与财务结构

• 经营活动现金流：2017年预计为2414百万元，同比增长显著。
• 资产负债率：从2016年的44%下降至2017年的43%。
• 每股净现金流：2017年预计为3.49元，较2016年有明显提升。

预测与评级

• 盈利预测：
  • 2017年EPS为1.68元
  • 2018年EPS为1.95元
  • 2019年EPS为2.28元
• 估值：
  • 2017年PE为30.89X
  • 2018年PE为26.54X
  • 2019年PE为22.71X
• 投资评级：推荐

风险提示

• 行业整合期间的价格战
• 电商增速不及预期
• 加盟商管理风险

结论

在快递行业转型背景下，韵达股份凭借卓越的服务品质和成本控制能力，持续跑出加速度，成为行业整合的有力竞争者。公司未来三年预计保持较高增长，有望在行业中占据更大份额，成为综合物流服务提供商。