20160509-广发证券-行业轮动策略周报_本周各版块整体下跌_行业轮动策略强势捕获超额收益_23页_1mb

本周各版块整体下跌，行业轮动策略强势捕获超额收益总结

核心内容概述

本周各行业整体表现不佳，但通过不同行业轮动策略，投资者仍能捕获一定的超额收益。本文对三种行业轮动策略——相似性匹配策略、羊群效应策略和因子极值策略进行了回顾与分析，并提供了最新的行业推荐。

主要观点

• 相似性匹配策略：通过比较当前行业启动顺序与历史相似阶段的行业表现，寻找未来可能表现良好的行业。该策略在全样本中获得115.1%的超额收益，胜率58.4%，最大回撤-16.4%。2016年以来超额收益为-4.2%，胜率50.0%，最大回撤-8.1%。
• 羊群效应策略：利用市场情绪和龙头股带动效应，捕捉行业轮动机会。该策略全样本超额收益达305.7%，胜率55.8%，最大回撤-21.3%。2016年以来超额收益为-0.1%，胜率64.7%，最大回撤-5.6%。
• 因子极值策略：基于行业内部个股因子值的极值表现，判断投资者情绪，并据此配置行业。该策略全样本超额收益253.5%，胜率72.5%，最大回撤-4.3%。2016年以来超额收益为-2.9%，胜率25.0%，最大回撤-3.5%。

关键信息

1. 相似性匹配行业轮动策略

• 最新推荐行业：国防军工、汽车、机械设备、电子、医药生物、计算机、建筑装饰（等权配置，持仓期2016-05-01至2016-05-31）。
• 本周表现：
  • 国防军工：超额收益-0.65%，绝对收益-1.49%
  • 汽车：超额收益0.07%，绝对收益-0.77%
  • 机械设备：超额收益0.47%，绝对收益-0.37%
  • 电子：超额收益1.34%，绝对收益0.51%
  • 医药生物：超额收益0.61%，绝对收益-0.23%
  • 计算机：超额收益0.95%，绝对收益0.12%
  • 建筑装饰：超额收益0.41%，绝对收益-0.43%
  • 平均收益：超额收益0.46%，绝对收益-0.38%

2. 羊群效应行业轮动策略

• 最新推荐行业：电力设备（中信）、计算机（中信）（权重分别为49.17%和50.83%，持仓期2016-04-29至2016-06-10）。
• 参考龙头股：爱康科技（电力设备）、海联讯（计算机）。
• 本周表现：
  • 有色金属：超额收益1.26%，绝对收益0.42%
  • 电力设备：超额收益0.02%，绝对收益-0.82%
  • 综合：超额收益-1.99%，绝对收益-2.83%
  • 平均收益：超额收益0.64%，绝对收益-0.20%

3. 因子极值行业轮动策略

• 最新推荐行业：纺织服装、医药生物、建筑装饰、国防军工、计算机（因因子极值表现显著）。
• 因子表现：
  • 纺织服装：流通股本占总股本比例创新低，超阈值程度达137.29%
  • 医药生物：流通股本占总股本比例创新低，超阈值程度达137.50%
  • 建筑装饰：净利润现金占比创新高，超阈值程度达154.63%
  • 国防军工：资产负债率创新低，超阈值程度达125.00%
  • 计算机：营业费用比例创新低，超阈值程度达122.73%

策略比较

策略表现特征

• 相似性匹配策略：在2008年至2015年期间表现相对稳定，但2016年以来表现较弱，主要因为市场整体下跌。
• 羊群效应策略：历史表现强劲，尤其在2006至2010年期间超额收益显著，但2016年以来略显疲软。
• 因子极值策略：历史表现最优，胜率和超额收益均高于其他两种策略，但2016年以来表现不理想，可能与市场情绪波动有关。

行业启动顺序与历史相似性匹配

• 最新启动顺序：2015年6月至今，行业启动主要集中在计算机、电子、有色金属和采掘。
• 历史相似序列：
  • 2008年8月19日启动顺序与当前相似度高达41.6%，随后涨幅最高的行业为汽车、医药生物、国防军工。
  • 2009年10月16日启动顺序与当前相似度也较高，随后涨幅最高的行业为机械设备、计算机、电子。

图表索引（摘要）

• 图1：相似性匹配行业轮动策略
• 图2：羊群效应行业轮动策略
• 图3：因子极值行业轮动策略
• 图4-10：各策略历史回测结果与行业启动顺序匹配图示
• 图11-14：羊群效应策略历史回测与行业走势
• 图15-21：因子极值策略历史回测与因子极值走势

相关研究

分析师信息

• 分析师：史庆盛
• 执业编号：S0260513070004
• 联系方式：020-87577060 / sqss@gf.com.cn

总结

三种行业轮动策略在历史表现上各有优劣，其中因子极值策略表现最为突出，而相似性匹配策略和羊群效应策略在2016年以来表现相对较弱。当前市场环境下，相似性匹配策略推荐了国防军工、汽车、机械设备、电子、医药生物、计算机、建筑装饰，权重为等权；羊群效应策略推荐了电力设备和计算机，权重分别为49.17%和50.83%；因子极值策略则关注纺织服装、医药生物、建筑装饰、国防军工和计算机的因子表现。整体来看，各策略均在当前市场环境下表现出一定的配置价值，但需注意市场整体下跌趋势对超额收益的影响。