20180610-招商证券-日发精机-002520.SZ-外延并购完善航空产业链布局_MCM再中大单_6页_648kb

日发精机（002520.SZ）详细总结

核心内容概述

日发精机（002520.SZ）是一家专注于高端数控机床及航空制造服务的公司，当前股价为10.22元。公司通过外延并购和业务拓展，正逐步完善其在航空产业链的布局，同时在传统机床业务方面实现显著恢复。分析师王超、卫喆及研究助理岑晓翔对该公司进行了深度研究，并首次发布“审慎推荐”评级。

主要观点

1. 外延并购完善航空产业链布局

• 公司拟以8.75元/股发行股份购买捷航投资100%股权，作价12.5亿元，从而间接持有Airwork 100%股权。
• Airwork主要业务为直升机MRO、直升机租赁及运营、货机租赁及运营，具备高附加值和高技术门槛。
• 通过此次并购，公司将拓展至航空服务领域，逐步确立“航空产品及服务综合供应商”的地位。
• 日发集团承诺Airwork在2018-2021年扣非后归母净利润分别不低于2050万、2450万、3000万和3250万新西兰元，预计将增厚公司业绩。

2. MCM业务稳步推进，中标成飞大单

• 公司全资子公司意大利MCM近日中标成都飞机工业（集团）有限责任公司“五坐标立卧转换加工中心”及“五坐标卧式加工中心”项目，中标金额约1.58亿元。
• MCM已承接成飞、西飞、成发、331厂等多个项目，进一步巩固其在主机厂供应商体系中的地位。
• 公司国际市场开拓成效显著，已获得赛峰、GE、空客等知名客户的订单，未来业绩有望持续增长。

3. 改变销售模式，传统机床业务恢复明显

• 公司从传统单机销售模式向“两头在内、中间在外”的经营模式转变，开发连线设备，提供无人化工厂整体解决方案。
• 该模式推动了金属切削、轴承磨削等业务的明显恢复，同时提升了国外市场参与度。
• 产销和利润再创历史新高，显示公司业务转型成效显著。

4. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.17、0.20、0.24元，对应PE分别为60、50、43倍。
• 公司首次覆盖，给予“审慎推荐”评级，表明其具备一定的投资价值。
• 财务数据显示，公司盈利能力稳步提升，但需关注传统业务竞争、航空装备进展及并购审批等风险。

关键信息

基础数据

• 当前股价：10.22元
• 上证综指：3067
• 总股本：55409万股
• 已上市流通股：53017万股
• 总市值：57亿元
• 流通市值：54亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.2元
• ROE（TTM）：3.5%
• 资产负债率：32.0%
• 主要股东：浙江日发控股集团有限公司
• 持股比例：44.78%

财务数据与预测

主要财务比率

风险提示

• 传统业务竞争激烈
• 航空装备领域进展低于预期
• 本次交易尚需取得有关审批机关的批准和核准

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。