20250629-银河期货-锌·半年报_供应大幅放量预期下_锌价在下半年依旧承压_23页

这份研报详细分析了锌市场2025年上半年的表现及下半

锌价走势与供需平衡

• 上半年行情回顾：1-5月国内精炼锌产量同比小幅增加0.72%，但主要是北方矿山6月复产和进口锌精矿补充贡献。锌价因美元走强、供应预期增加及部分冶炼厂亏损等因素呈现下行趋势，6月下旬在库存低位、宏观改善和海外冶炼厂罢工等因素推动下出现反弹。
• 下半年价格展望：锌价在供应大幅放量预期下承压。矿端供应维持宽松，冶炼厂利润改善，产量预计高位，进口锌锭持续流入。
• 需求端分析：
  • 地产：房地产投资和销售数据延续疲软，锌消费提振有限。
  • 基建：基建投资增长明确，政策支持下；尤其电力、交通领域需求增加，局部订单改善。

市场核心观点
从基本面看，锌供应的显著增长远超消费增速，预计锌过剩局面继续扩大，锌价下行趋势难以逆转。市场维持“防火仓库”策略应采取逢高做空，或通过期权进行风险对冲。

策略建议

• 单边策略：逢高做空，适合产业客户提前布局库存保值。
• 期权策略：买入看跌期权或卖出看涨期权以对冲空头风险。
• 风险提示：宏观面（如政策变化）和资金面波动可能影响策略有效性。

总结：研报明确锌价下半年承压，主线逻辑在于供应过剩加剧，建议空头操作为主，谨慎关注“金九银十”消费旺季的影响及宏观扰动。