半导体行业4月投资策略及英特尔复盘：AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链-20230417-国信证券-40页_15mb

报告摘要

半导体4月投资策略及英特尔复盘总结

核心内容

市场走势

2023年3月，SW半导体指数上涨6.90%，跑赢电子行业1.05个百分点，跑赢沪深300指数7.35个百分点。费城半导体指数上涨9.21%，跑赢纳斯达克指数2.52个百分点。半导体子行业全部上涨，其中半导体设备、半导体材料、集成电路封测涨幅较大，分别为12.17%、10.17%、8.84%；分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计涨幅较小，分别为3.20%、5.08%、7.11%。

截至2023年3月31日，SW半导体PE（TTM）为42倍，处于近三年30.86%分位，具备一定安全边际。其中，集成电路封测PE最低，为29倍；半导体设备PE最高，为65倍。

行业数据

2023年2月全球半导体销售额为396.8亿美元，同比减少20.7%，环比减少4.0%。日本、欧洲地区销售额同比增速分别为+1.2%、-0.9%，高于全球平均；中国和其他地区销售额同比增速分别为-34.2%、-22.1%，低于全球平均。日本半导体设备销售额同比增长0.1%，环比减少1.9%。

3月DRAM和NAND现货价格持续走低，预计2Q23DRAM均价环比跌幅收敛至10%-15%，NAND均价环比跌幅收敛至5%-10%。全球半导体销售额同比增速已连续13个月下降，根据历史数据，通常需要4-6个季度才能触底反弹。

投资策略

AI+技术正在开启半导体行业的新周期，预计2022-2026年AI服务器出货量CAGR可达10.8%。随着AI应用的扩展，服务器产业链将成为主要受益领域。此外，设备国产化趋势加速，特别是在半导体设备和材料领域，推荐中微公司、英杰电气、北方华创、鼎龙股份等。

重点公司

国芯科技：投资评级为买入，2023年EPS预计为1.20元，PE（TTM）为59倍，2024年EPS预计为1.85元，PE预计为38倍。
圣邦股份：投资评级为买入，2023年EPS预计为3.44元，PE（TTM）为45倍，2024年EPS预计为4.18元，PE预计为37倍。
晶晨股份：投资评级为买入，2023年EPS预计为2.44元，PE（TTM）为48倍，2024年EPS预计为3.32元，PE预计为25倍。
杰华特：投资评级为买入，2023年EPS预计为0.63元，PE（TTM）为79倍，2024年EPS预计为1.03元，PE预计为48倍。
长电科技：投资评级为买入，2023年EPS预计为1.93元，PE（TTM）为17倍，2024年EPS预计为2.38元，PE预计为14倍。
中微公司：投资评级为买入，2023年EPS预计为2.26元，PE（TTM）为65倍，2024年EPS预计为2.84元，PE预计为52倍。
中芯国际：投资评级为买入，2023年EPS预计为0.09美元，PE（TTM）为26倍，2024年EPS预计为0.13美元，PE预计为18倍。

主要观点

行业周期

全球半导体销售额同比增速已连续13个月下降，预计将在未来几个季度逐步改善。当前行业处于筑底期，后续有望逐季回升。

AI驱动增长

AI技术的发展，特别是ChatGPT的推出，将推动半导体行业进入新的增长周期。AI服务器是当前主要需求来源，预计其出货量将逐年增长。

国产替代

日本宣布对23种半导体设备实施出口管制，进一步推动国产替代进程。半导体设备和材料领域将成为国产替代的核心逻辑，相关企业有望受益。

重点布局

服务器产业链：推荐国芯科技、杰华特、澜起科技、长电科技、通富微电等。
AI应用端：推荐中芯国际、晶晨股份、圣邦股份、芯原股份、兆易创新、士兰微等。
设备和材料：推荐中微公司、英杰电气、北方华创、鼎龙股份等。

关键信息

市场复苏预期

尽管当前行业面临挑战，但随着AI和服务器需求的提升，半导体行业有望逐步复苏。

技术趋势

AI服务器需求快速增长，带动相关芯片及封测企业。
SiC功率器件市场规模预计在2023年同比增长41.4%，成为汽车和能源领域的重要技术。

企业表现

英特尔：作为全球CPU处理器龙头，市场份额高，但受到PC需求下滑影响，2022年第四季度亏损，预计2023年下半年服务器出货量将恢复增长。
台股企业：IC设计环节表现优于制造和封测，部分企业如联发科、联咏等收入环比增长，但同比仍面临较大压力。

风险提示

国产替代进程不及预期。
下游需求不及预期。
行业竞争加剧。

图表目录

图1：费城半导体指数3月走势
图2：SW电子3月涨跌幅排名第4
图3：SW半导体3月上涨6.90%
图4：SW半导体各子行业3月涨跌幅
图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）
图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位
图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位
图8：2023年2月半导体销售额同比增速
图9：2023年2月半导体销售额环比增速
图10：全球半导体月销售额
图11：中国半导体月销售额
图12：存储合约价格
图13：存储现货价格
图14：2022-2026年全球AI服务器出货量及CAGR预估
图15：2022年各企业AI服务器采购量占比
图16：2022-2026年全球SiC功率组件市场产值预估
图17：全球半导体月销售额
图18：中国半导体月销售额
图19：全球半导体设备季度销售额
图20：日本半导体设备月销售额
图21：存储合约价格
图22：存储现货价格
图23：台股IC设计月收入
图24：台股IC制造月收入
图25：台股IC封测月收入
图26：台股DRAM芯片月收入
图27：台积电月收入
图28：联电月收入
图29：联发科月收入
图30：联咏月收入
图31：矽力杰月收入
图32：日月光投控封测月收入
图33：环球晶圆月收入
图34：合晶月收入

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2023E	PE 2024E
688262.SH	国芯科技	买入	70.55	169	1.20	1.85	59	38
300661.SZ	圣邦股份	买入	155.20	554	3.44	4.18	45	37
688099.SH	晶晨股份	买入	84.12	349	2.44	3.32	48	25
688141.SH	杰华特	买入	49.90	223	0.63	1.03	79	48
600584.SH	长电科技	买入	32.45	577	1.93	2.38	17	14
688012.SH	中微公司	买入	147.51	909	2.26	2.84	65	52
0981.HK	中芯国际	买入	18.60	2229	0.09	0.13	26	18