20201126-大同证券-河北建设-01727.HK-钢结构装配式建筑提速在即_升目标价至49_8页_695kb

河北建设（1727 HK/1727.HK）总结

核心内容

河北建设是一家专注于建筑行业的公司，位于中国京津冀地区，是该区域规模最大的民营建设集团之一。公司近期在钢结构装配式建筑领域取得显著进展，市场对其发展前景高度认可，股价自上一份报告发布以来已上涨48%，并获得“强力买入”评级，目标价上调至49港币，对应当前股价有79%的上涨空间。

主要观点

• 行业政策利好：近年来，国家大力推动装配式建筑发展，特别是钢结构装配式建筑。住建部等十三部门发布的《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》以及《中共中央关于制定十四五规划和2035年远景目标的建议》均强调绿色建筑与智能建造，为行业发展注入强劲动力。
• 雄安新区机遇：雄安新区作为全国示范性特区，计划80%-90%采用装配式建筑。河北建设因产业园距离雄安仅50公里，具备显著的地理优势，有望获得大量优质订单。
• 订单增长：公司近期中标多个项目，包括雄安新区安置房及污水处理项目，显示出其在装配式建筑领域的竞争力和市场认可度。
• 技术实力：河北建设在钢结构装配式建筑方面有丰富的项目经验，已申请20项相关实用新型专利，并承接京津冀地区30余项装配式建筑工程项目。
• 长期增长引擎：公司与内蒙古自治区政府合作成立建投集团，有望成为另一重要增长点。

关键信息

财务预测与估值

• 收入预测：2020年/2021年/2022年收入分别为699亿/1019亿/1247亿人民币。
• 每股收益（EPS）预测：2020年/2021年/2022年分别为1.27/2.80/3.80元。
• 目标价：49港币，对应2021/2022年8.3/6.1倍动态市盈率。
• 财务表现：
  • 毛利率：2020年/2021年/2022年分别为6.1%/7.4%/8.0%。
  • 净利率：2020年/2021年/2022年分别为3.2%/4.8%/5.4%。
  • ROE：2020年/2021年/2022年分别为29.0%/41.2%/40.7%。
  • 资产负债率：2020年/2021年/2022年分别为9.6%/7.2%/5.9%。
• 现金流：公司经营现金流在2020年预计为3,075百万人民币，2021年预计为9,248百万人民币，2022年预计为5,405百万人民币。

市场前景

• 装配式建筑市场增长：预计“十四五”期间，全国装配式建筑市场年复合增长率达18%，到2025年占新建建筑比例将达30%。
• 钢结构装配式建筑优势：相比传统混凝土建筑，钢结构建筑具有高、大、轻的特性，便于标准化设计和工业化生产，符合绿色建筑的发展趋势。
• 雄安新区需求：根据300万人口规模测算，仅装配式住宅配套钢结构一项，雄安新区需求可达600亿元。

投资评级解释

• STRONG BUY：分析师预计未来12个月内股价将上涨至少40%。
• BUY：预计未来12个月内股价上涨15%-40%。
• HOLD：预计未来12个月内股价波动在-15%至15%之间。
• SELL：预计未来12个月内股价下跌15%-40%。
• STRONG SELL：预计未来12个月内股价下跌超过40%。

结论

河北建设凭借其在钢结构装配式建筑领域的技术优势和区域布局，有望在政策推动下获得显著增长。随着雄安新区和内蒙古建投集团等项目的推进，公司未来增长潜力巨大。当前估值较低，具备较高的投资回报预期，因此维持“强力买入”评级。