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沪铜早报-2025年4月11日总结

核心内容

本报告为大越期货投资咨询部祝森林于2025年4月11日发布的沪铜早报，内容涵盖铜市场的基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期分析，同时对近期利多与利空因素、逻辑背景、风险提示及供需平衡进行了总结。

主要观点

市场基本面

• 冶炼企业减产：冶炼企业有减产动作，表明供应端有所收缩。
• 废铜政策放开：废铜政策有所放宽，可能对市场供应产生一定影响。
• 制造业PMI回升：3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升，显示需求端有所改善。

技术面与持仓分析

• 基差：现货价格为75255，基差为-45，显示现货贴水期货，市场情绪偏空。
• 库存：4月10日铜库存减少2500吨至209425吨，上期所铜库存较上周减少9560吨至225736吨，库存偏高对铜价形成压制。
• 盘面走势：收盘价收于20均线下，20均线向下运行，技术面偏空。
• 主力持仓：主力净持仓多，且多增，显示市场多头情绪增强。

市场预期

• 美联储降息放缓：市场预期美联储降息步伐放缓，可能对铜价形成一定支撑。
• 库存偏高压制铜价：库存偏高可能抑制铜价上涨。
• 美国全面关税远超预期：关税政策对铜价构成压力，但延期情绪可能有所好转。

关键信息

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌、巴以局势可能对市场造成一定影响。
• 美联储降息：降息预期可能带来资金流入，对铜价有利。
• 冶炼企业减产：供应减少可能支撑铜价。

利空因素

• 美国全面关税超预期：关税政策对铜材出口形成压力。
• 全球经济不乐观：高铜价可能抑制下游消费。
• 铜材出口退税取消：出口政策变化对铜价不利。

逻辑背景

• 国内政策宽松与贸易战升级：国内政策宽松可能提振市场信心，但贸易战升级带来不确定性。

风险提示

• 自然灾害：可能影响铜矿供应或运输，增加市场波动。

供需平衡

• 2024年小幅度过剩：显示市场供应略大于需求。
• 2025年紧平衡：预计供需趋于平衡，市场可能面临压力。

库存与加工费

• 库存去库：国内与国际库存均有所下降，但库存仍偏高。
• 加工费回落：显示冶炼成本压力有所缓解。

数据汇总

现货价格与库存

现货	地方	中间价	涨跌	库存	类型	总量（吨）	增减
昨日 上海	72,355.00	-1205	仓单	89,524.00	-7869
今日 上海	75,255.00	2900	LME库存（日）	209,425.00	-2500
SHFE库存（周）	225,736.00	-9560

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

时间	产量	进口量	出口量	表观消费量	实际消费	供需平衡
2018	873	372	28	1217	1207	10
2019	894	348	35	1207	1205	2
2020	930	452	21	1361	1291	70
2021	998	344	27	1315	1361	-46
2022	1028	367	23	1372	1380	-8
2023	1144	351	28	1467	1477	-10
2024	1206	373	46	1534	1523	11

图表分析

• 期现价差：国外处于贴水结构，国内处于升水结构。
• 交易所库存：库存去库，显示市场供应减少。
• 保税区库存：低位回升，可能反映市场信心恢复。
• 加工费：加工费回落，显示冶炼成本压力缓解。
• CFTC持仓：显示市场多头情绪增强。
• 供需平衡图：2024年小幅度过剩，2025年将趋于紧平衡。

总结

综上所述，铜市场在2025年4月11日面临多空因素交织的局面。尽管冶炼企业减产和制造业PMI回升带来一定支撑，但库存偏高、美国全面关税超预期以及全球经济不确定性仍是主要压制因素。市场情绪偏空，技术面显示铜价可能承压，但主力持仓多增，或暗示市场存在一定支撑。未来需密切关注美联储政策动向、地缘政治风险及全球经济数据，以判断铜价走势。