20140811-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值小幅上升_业绩预期持续下调_31页_794kb

A股估值与流动性周报总结

核心内容概览

本报告分析了A股市场当前的估值水平、估值结构、行业估值、股息收益率、业绩预期及流动性情况。整体来看，A股估值处于较低水平，部分行业如银行、房地产、建筑装饰等表现尤为突出，而部分行业如农林牧渔、电子、医药等则存在较大溢价。同时，市场对2014年净利润的预期有所下调，但钢铁行业预期上调。国际市场上，美国制造业数据向好，国内流动性有所改善。

主要观点

1. 整体估值水平

• A股静态市盈率为13.21倍，低于均值0.92个标准差；市净率为1.63倍，低于均值0.89个标准差，估值处于较低水平。
• 沪深300指数的静态市盈率8.99倍，市净率1.29倍，均低于历史均值。
• 中小板市盈率41.35倍，市净率3.35倍；创业板市盈率64.33倍，市净率4.82倍，均高于历史均值。
• 金融股的市盈率和市净率均低于非金融股，非金融股市盈率的溢价率高达268%。

2. 估值结构

• 个股市净率分布：25.18%在0~2倍之间，39.42%在2~4倍之间，35.40%大于4倍。
• 个股市盈率分布：16.54%在0~20倍之间，22.38%在20~40倍之间，61.09%大于40倍（含亏损股）。
• A股平均股价仍处于较高位置，接近2010年6月的分布，但与历史底部区域仍有差距。

3. 行业估值

• 银行、房地产、建筑装饰等行业的估值处于历史底部区域。
• 农林牧渔、有色金属、电子、医药等行业估值较高，存在较大溢价。
• 钢铁、国防军工、电气设备等行业的市盈率处于较高水平，而银行、建筑装饰、电力等行业的市盈率处于较低水平。

4. 股息收益率

• A股整体股息收益率为2.68%。
• 银行、采掘行业股息收益率超过3%。
• 国防军工、电子、传媒、农林牧渔、计算机、通信等行业股息收益率低于1%。

5. 业绩一致预期

• 市场对2014~2015年净利润一致预期分别为26094亿元和29788亿元，预计增长16%和14%。
• 钢铁行业净利润一致预期大幅上调，有色金属、通信等行业预期下调。
• 全部A股2014年净利润一致预期下调55.69亿元，其中沪深300板块下调63.41亿元，中小板和创业板下调幅度较小。

6. 流动性监测

• 美国6月工厂订单环比增长1.1%，优于预期的0.6%，显示制造业活动增强。
• 美联储可能提前加息，美元指数小幅上升。
• 国内短期SHIBOR利率持续回落，货币市场流动性有所好转。
• 证券市场交易结算资金余额为8018亿元，较前一周下降150亿元；银证转账净流出1186亿元。
• A股融资融券余额略有上升，融券余额下降，整体流动性相对宽裕。

关键信息

• A股估值整体处于历史低位，尤其是银行、房地产、建筑装饰等行业。
• 非金融股市盈率显著高于金融股，溢价率高达268%。
• 市场对2014年净利润的预期下调，但钢铁行业预期上调。
• 股息收益率方面，银行和采掘表现较好，其他行业普遍偏低。
• 国内流动性有所改善，短期SHIBOR利率回落，货币市场资金面宽松。

图表摘要

• 图1：国际主要市场估值，显示道琼斯上涨，DAX和日经下跌。
• 图2：恒生AH股溢价指数，收于93.59。
• 图3：A股动态估值，显示估值处于较低水平。
• 图4 & 图5：A股市盈率和市净率波动区间，显示当前估值低于历史均值。
• 图6 & 图7：金融股与非金融股的动态估值，显示非金融股溢价明显。
• 图8：非金融股与金融股估值比较，显示非金融股溢价率高。
• 图9 & 图10：A股市净率和市盈率分布，显示大部分个股市盈率高于40倍。
• 图25：行业静态估值，显示银行、保险等处于底部区域。
• 图26：行业指数上周涨跌幅，显示部分行业表现优于市场。
• 图27：行业估值溢价率，显示部分行业存在较大溢价。
• 图28：行业相对估值，显示银行、保险、石油、煤炭等处于历史底部。
• 图34 & 图35：2014年净利润增速一致预期及调整情况。
• 图36：上周2014年净利润一致预期调整幅度。
• 图37：基于一致预期的2014年行业动态估值。
• 图38 & 图39：美元指数和SHIBOR，显示流动性改善。
• 图40：10年期国债到期收益率，略有上升。
• 图41 & 图42：证券市场交易结算资金余额及变动净额。
• 图43 & 图44：A股融资融券余额及变化情况。

投资建议

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级：

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
• 看淡：行业指数跌幅超过10%。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资建议需结合个人投资目标和风险承受能力。
• 不同机构可能采用不同的评级体系，投资者应独立评估。