计算机行业：春华秋实，首批区块链创业公司上市潮或将来临？-20181017-天风证券-23页-2mb

计算机行业区块链矿机公司上市及发展分析

核心内容

本文分析了2018年区块链矿机公司上市潮的背景，以及比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际三家公司的市场地位、经营状况、研发能力、面临的主要风险以及未来AI转型的动向。内容涵盖行业发展趋势、公司竞争力分析、财务风险与技术挑战等方面。

主要观点

• 区块链矿机行业现状：2018年，比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际三家矿机公司先后向港交所递交上市申请，标志着全球首批区块链创业公司可能迎来上市潮。
• 市场地位：三家矿机公司占据比特币矿机市场近 $88%$ 的份额，其中比特大陆以约 $60.7%$ 的销售收益占有率成为市场领导者。
• 经营绩效：比特大陆在2017年的营业收入和净利润均远超嘉楠耘智和亿邦国际，但嘉楠耘智在ROA和ROE方面表现更为稳定，且连续三年增长。
• 研发能力：比特大陆的研发费用远高于其他两家公司，但研发支出占营收比例偏低；嘉楠耘智和亿邦国际则在研发占比上保持较高水平。
• 风险因素：
  • 监管风险：各国对数字货币的监管逐渐完善，我国尚未出台明确的虚拟货币法律法规，政策不确定性可能影响企业经营。
  • 市场风险：加密数字货币价格波动剧烈，直接影响矿机销售和企业盈利。
  • 会计风险：加密数字货币被当作无形资产，按加权平均成本法计价，无法准确反映企业经营状况。
  • 技术风险：随着全网算力提升，矿机挖矿难度加大，同时摩尔定律对芯片研发带来持续挑战。
• AI转型：三家矿机公司均开始布局AI芯片市场，旨在分散风险并拓展业务，其中比特大陆已推出多款AI芯片，并在多个领域推进应用场景落地。

关键信息

1. 三大矿机公司概况

• 比特大陆：成立于2013年，2017年成为全球前十大芯片设计公司之一，2018年赴港上市。
• 嘉楠耘智：成立于2013年，2018年成功研发并量产7nm ASIC芯片，领先于比特大陆的16nm产品。
• 亿邦国际：成立于2010年，曾专注电信业务，2016年开始转型区块链业务，2018年赴港上市。

2. 行业发展趋势

• 集成电路行业：全球市场规模持续增长，2017年达到3414亿美元，预计2020年达4651亿美元。
• 区块链矿机市场：预计2022年基于ASIC的加密货币矿机市场将达171亿美元，年复合增长率 $41.3%$ 。
• AI市场：预计2020年全球AI市场规模达2613亿美元，年复合增长率 $67.7%$ 。

3. 竞争力分析

• 市场占有率：比特大陆占据 $60.7%$ 的销售收益份额，嘉楠耘智和亿邦国际分别占据约 $25%$ 和 $14%$。
• 经营绩效：比特大陆2017年营收约164.52亿元，净利润达45.83亿元，远高于嘉楠耘智和亿邦国际。
• 盈利能力：嘉楠耘智的ROA和ROE表现最佳，连续三年增长；比特大陆的ROE和ROA有所下降，主要由于债务融资和市场波动。

4. 面临的主要风险

• 监管风险：各国对数字货币监管趋严，我国尚未出台明确法规，政策不确定性影响企业运营。
• 市场风险：加密数字货币价格波动大，直接影响矿机销售和企业收入。
• 会计风险：加密数字货币按成本法计价，无法反映价格波动风险，导致经营性现金流可能为负。
• 技术风险：随着算力提升，挖矿难度加大，同时芯片研发受摩尔定律限制，需持续投入以保持竞争力。

5. AI转型动向

• 比特大陆：已推出BM1690和BM1682等AI芯片，应用于图像识别、大数据分析等领域，并拓展至终端设备、算法及平台。
• 嘉楠耘智：计划推出边缘运算芯片KPU，用于智能家居、语音识别等AI应用场景。

结论

区块链矿机行业在2018年迎来上市热潮，三大公司凭借技术优势占据市场主导地位。然而，行业面临多重风险，包括监管不确定性、市场波动、会计处理问题及技术挑战。为此，矿机公司正积极向AI领域转型，以分散风险并寻求新的增长点。未来，行业将更加依赖技术创新和市场策略调整，以应对不断变化的环境。