投资策略定期报告：磨底！磨底的时候更需要耐心-20211226-安信证券-26页_2mb

市场分析与投资策略总结

核心内容概述

2021年12月26日发布的投资策略定期报告指出，当前市场正处于“稳增长”政策下的磨底阶段，市场情绪与政策预期存在分歧。报告认为，随着政策发力适当靠前和流动性环境改善，经济底预计在2022年第二季度出现，沪深300指数中期回摆概率大，春节后市场将更加乐观。整体市场呈现“躁而未动”的状态，处于整固布局期，需等待政策预期明确、增量资金改善和外部环境稳定等关键信号。

主要观点

1. 政策与经济底的时间关系：

   • “政策底”已明确，经济底预计在2022年第二季度。
   • 历史数据显示，市场底通常滞后于政策底6个月，领先于经济底4个月。
   • 从“政策底→市场底→经济底→政策拐点”的演变过程来看，市场底位于政策底和经济底之间。

2. 高景气赛道波动分析：

   • 当前以宁德时代为代表的高景气高估值赛道的波动主要由市场情绪扰动引起。
   • 基本面未发生显著变化，产业中期趋势持续看好，但短期波动性增强。
   • 建议投资者以时间换空间，关注智能汽车产业链、新材料、传统基建、电力、电子、食饮、银行等长逻辑赛道。

3. 市场风格与“春季躁动”：

   • A股市场在岁末年初通常会出现“春季躁动”行情，受政策和流动性环境影响较大。
   • 历史数据显示，成长风格在“春季躁动”中占优，尤其是中小市值板块。
   • 2022年1月新基金发行“开门红”，市场预期春季躁动值得期待。

4. 市场情绪与动能指标：

   • 多个情绪和动能指标已接近历史峰值，但指数尚未突破。
   • 市场“躁而未动”，表明政策预期和资金面改善尚未完全转化为市场行为。

关键信息

政策与经济底的时间线

• 政策底：2021年12月
• 市场底：预计在2022年年初
• 经济底：预计在2022年第二季度
• 政策拐点：待观察

历史“稳增长”周期分析

• 05-06年：政策底为2005年3月，市场底为2005年7月，经济底为2005年9月
• 08-09年：政策底为2008年9月，市场底为2008年11月，经济底为2009年6月
• 12-13年：政策底为2011年11月，市场底为2012年12月，经济底为2012年12月
• 15-16年：政策底为2014年7月，市场底为2014年12月，经济底为2015年6月
• 18-19年：政策底为2018年4月，市场底为2019年1月，经济底为2019年3月

春季躁动与政策信号

• 春季躁动通常始于年末政治局会议后，与重要政策变化密切相关。
• 2022年1月新基金发行量有望突破2000亿，为春季躁动提供支撑。
• 历史数据显示，1月和一季度涨幅领先的板块以成长板块为主，中小市值表现更优。

市场情绪指标

• 12月以来，市场换手率、涨停个股数量占比、强势股占比等指标均处于历史较高水平。
• 情绪和动能指标接近历史峰值，但指数未有突破，显示市场尚未真正启动。

投资建议

• 关注高景气赛道：如智能汽车产业链、新材料、传统基建、电力、电子、食饮、银行等。
• 以时间换空间：短期波动性增强，建议耐心等待基本面趋势确认。
• 关注政策信号：年初信贷投放、扩内需政策落地以及新冠药物和加强针推进是破局关键。
• 重视新基金发行：2022年1月新基金发行“开门红”将对市场形成支撑。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 中美关系再度恶化
• 海外货币政策变化

图表与数据支持

• 图1：基建、房地产投资延续回落，高技术产业呈现加速
• 图2：社融增速依靠政府债和票据支持下勉强走稳
• 图3：近五轮“稳增长”周期中的政策底、市场底与经济底
• 图4：近五轮“稳增长”周期中的政策底、市场底与经济底
• 图5：近五轮“稳增长”周期中的风格表现
• 图6：近五轮“稳增长”周期中的一级行业表现
• 图7：社融存量增速的回升略领先于市场底
• 图8：全A估值水平与社融具有较强相关性
• 图13：2010-2021春季躁动情况
• 图15：多个情绪和动能指标已接近历史峰值，但指数未有突破
• 图18：历年一月、一季度涨幅领先的板块
• 图19：历年一月涨幅领先行业与一季度涨幅领先行业

总结

当前市场正处于“稳增长”政策下的磨底阶段，投资者需保持耐心，等待政策预期明确和资金面改善。高景气赛道的波动主要由市场情绪扰动引起，建议关注具有长期逻辑的产业方向。春季躁动有望在2022年启动，尤其是1月新基金发行“开门红”可能成为关键信号。市场情绪和动能指标已接近历史峰值，但指数尚未突破，显示出“躁而未动”的特征。整体来看，市场具备向好的基础，但需警惕疫情、政策和中美关系等风险因素。