20230410-国金证券-采纳股份-301122.SZ-医疗板块实现稳步增长_募投项目建设推进顺利_6页_937kb

采纳股份 (301122.SZ) 总结

核心内容概述

采纳股份是一家专注于医疗器械与实验室耗材的生产企业，其业务涵盖医用注射穿刺产品、动物器械及实验室耗材。公司2022年实现稳步增长，外销业务表现尤为突出，同时积极推进IPO募投项目，为未来产能扩张和业务增长奠定基础。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司实现收入4.65亿元，同比增长5%；归母净利润1.62亿元，同比增长24%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长11%。
• 分季度表现：2022Q4收入与利润均出现下滑，收入同比下降34%，归母净利润同比下降31%，扣非归母净利润同比下降58%。
• 业务结构：医疗器械业务增长显著，贡献收入2.63亿元，同比增长24%，成为主要增长动力；动物器械业务增长2%；实验室耗材业务收入同比下降45%，但未来应用领域有望扩大。
• 外销增长：外销收入4.39亿元，同比增长10%，内销收入0.27亿元，同比下降39%，占比仅为6%。
• 盈利能力：综合毛利率40.8%，同比下降3.1个百分点；净利率34.8%，同比上升5.2个百分点，受益于美元兑人民币汇率波动。
• 研发投入：研发费用率4.2%，同比微增0.1个百分点；公司已获得26项美国FDA510K注册产品及28项CE认证产品，还有4类正在申请。
• 募投项目：华士澄鹿路二期项目推进顺利，预计2023年完工并分批投产，将形成年产9.2亿支（套）医用注射穿刺产品的能力，产品线涵盖安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.02、2.56、3.29亿元，同比增长25%、27%、28%；EPS分别为2.15、2.73、3.50元，现价对应PE为23、18、14倍。
• 评级调整：基于2022年四季度销售承压，公司评级由“买入”下调至“增持”。

关键信息

业务板块表现

• 医疗器械业务：收入2.63亿元，同比增长24%。
• 动物器械业务：收入1.58亿元，同比增长2%。
• 实验室耗材业务：收入0.41亿元，同比下降45%。

财务指标

• 综合毛利率：40.8%，同比下降3.1个百分点。
• 净利率：34.8%，同比上升5.2个百分点。
• 销售费用率：1.0%，同比上升0.1个百分点。
• 管理费用率：5.9%，同比上升1.4个百分点。
• 研发费用率：4.2%，同比微增0.1个百分点。

产能与产品布局

• 华士澄鹿路二期项目：预计2023年完工，将新增9.2亿支（套）产能，产品线包括安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等。

风险提示

• 大客户依赖风险：部分产品销售依赖核心大客户，存在需求波动风险。
• 新产品研发风险：在研产品推进缓慢或失败，可能导致研发效益不及预期。
• 产品推广风险：核心产品推广不及预期，可能影响业绩增长。
• 海外贸易摩擦风险：出口受阻或原材料成本上升可能影响利润。
• 汇率波动风险：人民币兑美元汇率波动可能对收入和利润产生影响。

投资评级与建议

• 当前评级：增持。
• 目标价与PE：现价对应2023-2025年PE分别为22.62、17.85、13.91倍。
• 历史评级：曾多次获得“买入”评级，近期下调至“增持”。

附录：财务预测摘要

投资建议说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示说明

• 大客户收入占比较高：可能导致业绩波动。
• 新产品研发不达预期：可能影响未来增长。
• 产品推广不达预期：可能影响市场渗透。
• 海外贸易摩擦：可能影响出口业务。
• 人民币汇率波动：可能影响收入与利润。

联系方式

• 分析师：袁维 (执业S1130518080002)
• 邮箱：yuan_wei@gjzq.com.cn
• 联系人：何冠洲
• 邮箱：heguanzhou@gjzq.com.cn
• 市价：48.68元