20210922-光大证券-医药生物行业跨市场周报_医药板块如期反弹_集采政策预期好转_26页_3mb

报告摘要

行业研究总结：医药板块反弹与集采政策预期好转

核心内容

上周医药板块迎来反弹，A股医药生物指数上涨 2.63%，跑赢沪深300指数 5.77pp，跑赢创业板综指 4.05pp，在28个子行业中排名第2，表现较好。港股医疗健康指数则收跌 5.3%，但在11个Wind行业板块中排名第2。板块估值已回到历史相对低位，部分高景气赛道开始反弹，集采政策预期好转，成为板块反弹的重要催化剂。

主要观点

医药板块反弹：医药板块在经历前期回调后，估值处于低位，具备较好的投资机会。此次反弹标志着“谈集采色变”的现状可能缓解，集采政策对医药行业的影响或将逐渐减弱。
集采政策影响减弱：天津人工关节集采平均降价幅度约为 82%，好于预期，为医药企业保留了合理利润空间，成为板块反弹的催化剂。此次集采或将成为集采政策影响的转折点，表明政策已进入底部区域。
投资建议：
- 关注估值回调较深的高景气赛道：如CXO、创新药、疫苗、器械、医疗服务等；
- 关注出现显著边际变化的个股：如博雅生物、华特达因等。
下半年投资策略：聚焦少儿经济、银发经济和创新国际化。随着人口结构变化，“一老一少”比例上升，相关领域将迎来发展机会。同时，以创新药、创新器械、CXO为代表的创新产业链逐步走向国际市场，具备全球竞争力的企业将脱颖而出。

关键信息

6.1 新冠疫苗接种情况

截至2021年9月18日，全球新冠疫苗接种总量为 59.20亿剂次，其中中国接种 21.74亿剂次；
中国每百人接种量为 150.53剂次，远高于全球平均水平；
中国每日接种量为 449.47万剂次，印度每日接种量为 894.09万剂次，巴西为 147.45万剂次。

6.2 后疫情时代医疗机构诊疗人次回升

2021年1-3月，医院累计总诊疗人次数为 9.4亿人，同比增长 52%；
三级医院诊疗人次增长 71%，二级医院增长 38%，一级医院增长 28%，基层医疗机构增长 7%。

6.3 8月CPI数据

8月整体CPI环比上升 0.1%，医疗保健CPI环比维持不变；
食品CPI环比上升 0.8%，非食品CPI同比下降 0.2%，消费品同比下降 0.3%。

6.4 原料药与中药材价格变化

抗生素、心脑血管原料药价格持平；
维生素K3、维生素E、中药材价格指数上升。

6.5 医药制造业增速

2021年上半年，基本医保收入同比增长；
2021年1-7月，医药制造业同比增速有所放缓。

6.6 一致性评价与耗材带量采购

一致性评价挂网采购和耗材带量采购信息更新，为行业带来持续关注。

7.1 重点公司动态

博雅生物：解决同业竞争，定增事项顺利推进，2021H1血制品营收同比增长 26.39%，净利润增长 50.51%，未来有望进入血制品第一梯队；
华特达因：达因药业增长带动业绩超预期，儿童药管线逐渐丰富并放量，公司治理结构改善，推动业绩增长；
百济神州：替雷利珠单抗注射剂正在进行三期临床，BGB-A445注射液临床申请新进承办；
恒瑞医药：SHR-1701、SHR-1909、SHR-2002注射液临床申请新进承办，HRS2543片剂正在进行一期临床；
智飞生物：ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗正在进行三期临床；
神州细胞：重组人乳头瘤病毒十四价疫苗正在进行二期临床；
信立泰：阿利沙坦酯+沙库比曲钙片剂正在进行三期临床；
迈瑞医疗：在人工关节集采中表现优异，股价涨幅显著。

7.2 海外医药动态

Zymeworks：HER2双抗体疗法在一线治疗胃食管腺癌中达到 90.9% 疾病控制率；
Zambon：创新吸入式抗生素疗法在3期临床试验中达到主要终点；
Axsome Therapeutics：口服多机制偏头痛疗法有望于2022年获批；
Novocure：肿瘤电场疗法与罗氏PD-L1抗体联用治疗转移性胰腺导管腺癌；
武田：获得FDA加速批准，治疗携带EGFR外显子20插入突变的NSCLC；
Intellia：CRISPR基因编辑疗法NTLA-5001获FDA IND申请受理。

风险提示

药品/耗材降价风险；
行业“黑天鹅”事件；
研发失败风险。

重点公司盈利预测与估值表

证券代码	公司名称	股价（元）	EPS（元）20A	EPS（元）21E	EPS（元）22E	PE（X）20A	PE（X）21E	PE（X）22E	投资评级
000915.SZ	华特达因	28.13	1.24	1.92	2.46	23	15	11	买入
688301.SH	奕瑞科技	337.79	3.06	5.27	7.39	90	64	46	买入
300294.SZ	博雅生物	38.19	0.60	0.91	1.17	63	42	33	买入
1801.HK	信达生物	55.20	-0.46	-1.28	-0.88	NA	NA	NA	买入
1951.HK	锦欣生殖	10.61	0.10	0.17	0.21	106	62	51	买入
300760.SZ	迈瑞医疗	363.00	5.48	6.91	8.41	66	53	43	买入
688613.SH	奥精医疗	71.16	0.89	1.04	1.46	80	68	49	买入
1066.HK	威高股份	11.34	0.22	0.59	0.70	52	19	16	买入
300595.SZ	欧普康视	80.70	0.71	0.76	1.04	112	106	78	增持
300725.SZ	药石科技	199.20	1.29	2.51	2.01	154	79	99	买入
603259.SH	药明康德	152.40	1.21	1.46	1.97	120	104	77	买入

重点公司研发进展

百济神州：BGB-A445注射液临床申请新进承办，替雷利珠单抗注射剂正在进行三期临床；
恒瑞医药：SHR-1701、SHR-1909、SHR-2002注射液临床申请新进承办，HRS2543片剂正在进行一期临床；
华兰生物：人凝血因子VIII注射剂（冻干）的上市申请新进承办；
智飞生物：ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗正在进行三期临床；
神州细胞：重组人乳头瘤病毒十四价疫苗（昆虫细胞）注射剂正在进行二期临床；
信立泰：阿利沙坦酯+沙库比曲钙片剂正在进行三期临床。

分子板块表现

A股：医疗服务涨幅最大，为 10.30%，主要因CXO、民营医院等赛道反弹；生物制品跌幅最大，为 -2.28%，主要因疫苗板块估值下挫。
H股：生命科学工具和服务III涨幅最大，为 6.22%；医疗保健技术III跌幅最大，为 -5.85%。

个股层面表现

A股：涨跌幅较大的多为个股性原因；
H股：百本医护涨幅最大，为 51.69%；恒大汽车跌幅最大，为 -46.21%。

上市公司融资与公告

博雅生物：收到深交所审核告知函，符合发行条件；
云顶新耀：与信诺维及中抗制药订立授权许可协议；
基石药业：舒格利单抗治疗III期非小细胞肺癌数据入选ESMO重磅摘要；
康宁杰瑞：KN046联合化疗一线治疗PDAC数据将在中国临床肿瘤学会年会上公布。

行业政策与公司新闻

国内医药市场：多家公司发布重大公告，包括股权收购、临床试验进展、药品审批等；
海外市场：Zymeworks、Zambon、Axsome Therapeutics、Novocure等公司取得重要进展，包括临床试验结果和FDA批准。

总结

医药板块在集采政策预期好转和估值回调后迎来反弹，成为投资布局的窗口。重点公司如博雅生物、华特达因、药明康德等表现优异，具备较高的成长性和投资价值。同时，随着“一老一少”经济的发展和创新国际化趋势，医药行业未来前景广阔。

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