20230318-创元期货-铁合金周报_下游去库承压现货_低估值在系统性下跌中显优_17页_1mb

下游去库承压现货，低估值在系统性下跌中显优

核心内容总结

2023年3月18日发布的《铁合金周度报告》指出，当前市场整体呈现系统性下跌趋势，主要受银行暴雷引发的避险情绪和海外衰退背景影响。尽管金融市场暂时企稳，但尚未修复。能源板块如原油和煤炭领跌，而合金因估值低位相对抗跌，周线收于长下影小阴线。

主要观点

• 市场整体趋势：商品市场以系统性下跌为主，合金板块因估值低位表现相对抗跌。
• 供需格局：内需仍在右侧发力，但外需不佳且担忧情绪浓厚，合金处于垒库斜率放缓的状态。
• 价格与价差：硅锰和硅铁价格均出现小幅下跌，贸易商报价下调，出口表现偏弱。
• 库存变化：钢厂库存持续下降，甚至低于三年同期水平，贸易商甩货是主要推手。
• 成本与利润：硅锰和硅铁的成本相对稳定，但硅铁盈利受到压缩，硅锰因锰矿让利有所支撑。
• 估值分析：供需环比改善，基差走阔与盘面利润压缩并存，硅锰因锰矿支撑、产能过剩及锰元素高库存，预计弱弹性区间震荡；硅铁则因出口和煤炭下行通道偏空，但供给调节和煤价高波动赋予其高弹性。
• 风险提示：经济复苏超预期、能源及电价大跌。

关键信息

一、价格及价差

• 硅锰现货价格：内蒙古7,190元/吨（周跌1%）、宁夏7,200元/吨（周持平）、广西7,500元/吨（周涨1%）、贵州7,350元/吨（周持平）。
• 硅铁现货价格：FeSi75-B（72#）在8000元/吨左右，FeSi75-A（75#）在8200元/吨左右，周跌幅均在1%-2%之间。
• 贸易商报价：硅锰报价降至7400元/吨（周跌1%），硅铁降至8000元/吨（周跌2%）。
• 出口价格：硅锰出口价在1510-1520美元/吨之间，周跌幅约2%。

二、供需及库存

• 供给与库存：钢厂硅锰库存天数持续下降，硅铁库存天数亦有下降趋势，反映市场去库压力。
• 产量变化：硅锰产量周涨幅为+6%，硅铁产量周跌幅为-11%。
• 需求表现：硅锰需求周涨幅+2%，硅铁需求周跌幅-13%，显示外需不佳及内需疲软。
• 钢招情况：河钢硅锰招标价和招标量略有下降，硅铁招标价和招标量基本持平。

三、成本利润

• 硅锰成本：边际成本在7250元/吨左右，受锰矿倒挂让利影响，但广西电价上调对其形成对冲。
• 硅铁成本：边际成本在7450元/吨左右，盈利压缩明显。
• 利润估算：硅锰和硅铁现货利润均受到压缩，硅锰一度亏损定价，但若需求持续证实并有钢厂补库配合，存在反弹可能。

四、估值分析

• 基差走阔：硅锰和硅铁主力基差走阔，与供需差负相关，反映市场预期。
• 价差变化：硅锰5-9价差、硅铁5-9价差均有所走弱，显示市场对远期价格的悲观预期。
• 供需变动：硅锰和硅铁供需均出现小幅调整，但整体趋势偏弱。

结论

合金板块在系统性下跌中表现出较强的抗跌性，主要得益于其低估值和成本支撑。硅锰因锰矿支撑、产能过剩及锰元素高库存，预计呈现弱弹性区间震荡；硅铁则因出口和煤炭下行通道偏空，但供给调节和煤价高波动可能带来高弹性。建议关注硅铁出口8250以上做空机会，硅锰可辅以对冲策略。风险点包括经济复苏超预期和能源及电价大跌。