20230426-华安证券-澳华内镜-688212.SH-AQ-300推出_助力公司在三级医院快速放量_4页_412kb

总结报告

主要事件

公司发布2022年年报和2023年第一季度报告。2022年全年营业收入达445亿元，同比增长283%；但归母净利润下滑619%，扣非归母净利润下滑797%。2023Q1营业收入125亿元，同比增长5377%，归母净利润同比增长38571%，扣非归母净利润同比增长80655%。同时，公司推出AQ-300新型内镜系统，目标三级医院市场，产品性能得到提升。

财务表现

财务数据显示2022下半年起收入逐季增长，2023Q1销售毛利率76.17%，净利率约13.13%，盈利能力改善。预计销售净利率有进一步提升趋势。预测2023-2025年收入分别为694亿元（+559%）、1026亿元（+477%）、1476亿元（+439%），归母净利润分别为96亿元（+3414%）、145亿元（+508%）、226亿元（+564%）。

产品创新与竞争力

AQ-300作为高端内镜系统，硬件和软件升级，预计2023年快速放量，服务更多三级医院，提升国产替代竞争力。供应商活动和政策支持加速了终端上量。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司作为国产软镜设备龙头，品牌价值强，盈利能力改善。估值PE从93倍降至39倍，反映增长预期。风险包括新产品推广不及预期和市场竞争加剧。