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科大讯飞 (002230) 公司点评报告总结

核心内容

科大讯飞于2021年10月26日发布三季度业绩报告，显示公司前三季度业绩表现强劲，财务指标持续增长，同时公司通过战略升级和资本运作进一步巩固市场地位和增强竞争力。

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度实现108.68亿元，同比增长49.20%；第三季度实现45.49亿元，同比增长55.01%。
• 归母净利润：前三季度为7.29亿元，同比增长31.48%；第三季度为3.10亿元，同比增长4.77%。
• 扣非归母净利润：前三季度为5.15亿元，同比增长512.91%；第三季度为3.05亿元，同比增长298.68%。
• 现金流：经营活动净现金流量显著增长，预计2021年将达到3,941百万元。

财务预测

• 2021~2023年营业收入：预计分别为176.02亿元、231.92亿元、298.52亿元，同比增长率分别为35.14%、31.76%、28.72%。
• 2021~2023年归母净利润：预计分别为17.93亿元、23.74亿元、32.42亿元，同比增长率分别为31.50%、32.40%、36.53%。
• EPS：预计分别为0.78元、1.03元、1.41元。
• PE：对应当前股价PE为72.17倍，2022年目标PE为70倍，六个月目标价为72元。

主要观点

业务增长与战略升级

• 开放平台战略升级：公司推出讯飞开放平台2.0战略，由“科大讯飞+开发者”转变为“科大讯飞+行业龙头+开发者”，增强平台生态建设。
• 生态建设成果显著：截至2021年10月，讯飞开放平台开发者数量达到265万，同比增长69%，显示出生态扩张的强劲势头。

资本运作与激励计划

• 实施定增：董事长刘庆峰及其控股公司认购25.5亿元定增，表决权比例提升至18.56%，巩固了公司控制权。
• 股权激励计划：公司制定2021-2023年营业收入增长率不低于30%、60%、90%的激励目标，表明公司对未来业绩增长充满信心。

关键信息

• 风险提示：包括系统性风险、市场竞争加剧、技术更新迭代和产品推广不及预期等。
• 估值指标：2021年PE为72.17倍，2022年PE为54.51倍，2023年PE为39.92倍。
• 其他财务指标：
  • 毛利率：维持在46.0%左右。
  • 销售费用率：下降至15.5%。
  • 管理费用率：略有上升至7.0%。
  • 资产负债率：从47.8%上升至51.4%。
  • 流动比率：从1.44上升至1.71。
  • 速动比率：从1.12上升至1.40。
  • 股息收益率：预计从0.36%上升至0.54%。

附表概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	13,025	17,602	23,192	29,852
归母净利润	1,364	1,793	2,374	3,242
每股收益	0.64	0.78	1.03	1.41
市盈率	63.86	72.17	54.51	39.92
市净率	7.42	7.84	7.08	6.22
市销率	9.61	7.35	5.58	4.34
净资产收益率	10.8%	10.9%	13.0%	15.6%

研究团队简介

• 王宁：东北证券通信行业首席分析师，曾获水晶球卖方最佳分析师评比中小盘第一名。
• 黄楷：东北证券计算机组研究助理，清华大学化学生物学本科，香港科技大学企业管理硕士。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

科大讯飞在2021年前三季度实现了显著增长，收入和利润均保持较高增速。公司通过开放平台战略升级和资本运作增强生态建设与市场竞争力，同时制定了明确的激励目标以推动未来业绩增长。分析师维持“买入”评级，并给出了六个月目标价72元，基于对公司未来发展的积极预期。