20241129-银河期货-_纯碱玻璃12月报_强预期待观察_弱现实已到来_16页_2mb

纯碱与玻璃月度分析报告摘要（2024年11月）

市场观点：
12月需强预期应对弱现实。中央经济会议结束后，政策真空期逐步维稳，但对实际需求恢复的疑虑加剧市场波动。宏观逻辑主导下，商品市场政策敏感度上升，纯碱与玻璃价格波动可能加大。纯碱关注1400元/吨支撑、1500元/吨压力；玻璃关注1200元/吨支撑、1400元/吨压力。

基本面分析：

1. 纯碱：

   • 库存小幅下降，重碱周均需求环比减少，轻碱表现活跃。
   • 产量304万吨，环比下降17万吨，开工率调整中联碱法开工环比下滑。
   • 行业亏损扩大，氨碱法与联碱法利润均低于-50元/吨，驱动供应端灵活调整。
   • 表观需求连续三周增加，但光伏冷修趋势下补库支撑减弱。

2. 浮法玻璃：

   • 利润修复：天然气成本上涨压缩利润，石油焦与煤制气成本差异收窄。
   • 产量稳定，白玻产线增多，但深加工订单天数仍处低位（同比-40%）。
   • 需求端环比回暖，地产竣工压力显著，中游库存高位制约出货。

需求与政策影响：

• 温室化债政策落地不及预期，黑色板块下跌反映需求恢复迟疑。
• 光伏冷修加速，产能投放饱和，组件出口需求回落。
• 重碱日耗环比下降，供需差20万吨左右，关注库存拐点。

利润与成本：

• 纯碱亏损延续，出口量回升但进口仍有限。
• 天然气提价压缩玻璃利润（天然气法亏损扩大），地产资金紧张加剧负反馈循环。

操作建议：

• 单边： 逢低做多FG05，空头SA05；卖纯碱看涨期权。

（注：400字内可包含更细化策略，建议压缩数据细节）