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客车板块政策提升估值：乘用车看新车与估值修复

核心内容概览

本报告分析了2013年上半年中国汽车行业的整体表现，重点探讨了乘用车、中重卡、大中客及零部件板块的市场表现、政策影响和未来投资机会。

主要观点与关键信息

乘用车板块

• 基本面大年，政策面利空：2013年是乘用车行业的大年，销量和利润均表现良好，但政策面（如环保限购、三包政策）对估值形成压制。
• 投资机会：
  • 新车型竞争力：长城汽车的H8和H2有望超市场预期，推荐关注其表现。
  • 估值修复：上汽集团估值不足6倍，具有较大的估值修复空间，推荐其作为投资标的。
• 销量与结构：1~5月销量同比增长14.7%，MPV和SUV表现突出，销量增速领跑；交叉乘用车出现负增长。
• 产能与价格：2013年乘用车产能增速为20%，与销量增速基本同步；汽车价格保持稳定，优于2012年。
• 盈利能力：行业整体盈利能力下滑，但随着行业集中度提升，未来将趋于稳定。

中重卡板块

• 宏观经济不支持大幅反弹：由于宏观经济复苏不明显，重卡板块难见投资机会。
• 政策面影响：国4排放标准可能延期至2015年，环保税政策实施难度大。
• 销量预测：预计全年销量为67万辆，同比增长约6%。
• 行业盈利能力：行业产能严重过剩，对盈利能力复苏形成压制。

大中客板块

• 环保政策利好：淘汰黄标车带来约63万辆更新需求，政策面持续利好公交客车。
• 新能源客车技术成熟：新能源客车是推广新能源汽车的唯一实现目标的细分行业，技术基础稳固。
• 销量分析：公交客车销量大幅增长，长途客运出现下滑。
• 出口市场：预计下半年出口市场将有所好转。

零部件与汽车服务板块

• 寻找EPS与PE的弹性：优质个股在EPS与PE方面至少有一个具有较高弹性。
• 投资思路：中期看成长，短期看业绩，推荐业绩高增长的宁波华翔、亚太股份和具有高成长潜力的均胜电子。

投资建议

• 乘用车板块：推荐长城汽车（H8和H2）和上汽集团（估值修复）。
• 中重卡板块：暂无明显投资机会。
• 大中客板块：推荐宇通客车（政策利好，二季度销量高增长）。
• 零部件板块：推荐宁波华翔、亚太股份、均胜电子等具有高成长潜力的个股。

公司分析

分析师与联系人

• 分析师：奉玮 (执业证书编号：S0930512070003)
  • 电话：021-22169320
  • 邮箱：fengw@ebscn.com
• 联系人：周南
  • 电话：02122169158
  • 邮箱：zhounan@ebscn.com

图表与数据

• 行业表现：乘用车板块表现优于大盘，特别是2013年4月后显著上涨。
• 销量预测：预计2013年全年汽车销量为2130万辆，同比增长约10.4%。
• 成本周期：CPI与PPI背离，汽车价格保持稳定，盈利能力有所提升。
• 政策影响：环保限购、公务车采购自主品牌、三包政策对乘用车板块带来利空。
• 新能源客车：成为国内推广新能源汽车的唯一实现目标的细分行业，技术初步成熟。
• 出口市场：客车出口自4月起正增长，预计下半年继续保持增长。

结论

本报告认为，2013年下半年汽车行业的投资机会主要集中在乘用车的新车型上市和估值修复，以及大中客的政策利好。中重卡板块受宏观经济影响，难以形成投资机会。零部件板块推荐业绩和成长性兼具的个股。整体来看，行业未来将趋向稳定增长，优质企业有望受益。