20210430-安信证券-国金证券-600109.SH-经纪业务提振业绩_精品投行储备丰富_6页_1011kb

国金证券2021年第一季度业绩总结

核心内容

国金证券在2021年第一季度实现营业收入15亿元（YoY +9%），归母净利润5亿元（YoY +0%），加权平均ROE为2.1%（YoY -0.17pct），EPS为0.158元。公司整体表现较为平稳，但部分业务板块出现波动，整体业绩主要由轻资产业务支撑。

主要观点

• 轻资产业务表现稳健：轻资产业务整体收入贡献度达55%，其中经纪业务贡献度最高，达30%，收入同比增长16%，环比增长11%，增速略优于市场成交额增速。预计佣金率趋于稳定下，股基交易市占率有望回升。
• 投行业务短期承压：投行业务收入3亿元，同比-15%，主要因IPO规模大幅下滑（YoY -53%）。但公司项目储备丰富（161家，行业排名第9），未来有望修复业绩。
• 资管业务增长潜力：资管业务收入同比增长33%，但当前对业绩贡献有限。公司计划出资3亿元设立资管子公司，未来或成为新的业绩增长点。
• 重资产业务稳步增长：自营业务收入同比增长21%，环比增长53%，受益于市场波动中的投资收益表现。信用业务收入同比增长27%，环比增长10%，两融市占率保持稳定。

关键信息

财务数据概览

业务结构分析

• 经纪业务：收入5亿元，YoY +16%，环比+11%。公司股基成交额市占率微降至1.16%，但增速优于市场。
• 投行业务：收入3亿元，YoY -15%，环比+6%。IPO规模26亿元（YoY -53%），市占率3%；再融资规模63亿元（YoY +638%），市占率2%；债承规模191亿元（YoY -31%），市占率1%。
• 资管业务：收入0.3亿元，YoY +33%，环比-0.2%。目前贡献有限，但未来有增长潜力。
• 自营业务：收入4亿元，YoY +21%，环比+53%。公司压降金融资产规模至203亿元，投资收益率提升至1.95%。
• 信用业务：收入3亿元，YoY +27%，环比+10%。融出资金规模同比增长58%，两融市占率保持0.9%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率有望领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：16.5元，对应估值1.9xPB。
• 预测EPS：2021-2023年分别为0.67元、0.76元、0.87元。

风险提示

• 投行现重大违规风险
• 市场交易额急剧萎缩风险
• 政策变化风险

未来展望

公司具备精品投行特色，项目储备丰富，未来有望带动业绩增长。轻资产业务表现稳定，重资产业务增长良好，整体业绩具备恢复性增长潜力。随着市场环境改善，公司估值有望进一步优化。