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总第2778期总结

核心内容概览

本报告为2017年3月1日发布，涵盖港股市场分析、公司研究及环球市场概况。核心内容包括：

• 恒指持续回整，关注23700点的支撑力。
• 公司研究部分聚焦于百度、敏华控股及时代地产，均维持买入评级。
• 全球市场方面，美国和欧洲股市震荡，关注美联储加息及经济数据。
• 环球市场数据与商品期货表现，涵盖原油、黄金、铜等。

大市分析

恒指走势

• 恒指四连跌，2月28日收于23741点，下跌184点或0.77%。
• 大市成交量进一步下降至731亿港元，低于800亿港元标准。
• 沽空金额为75.6亿港元，沽空比例10.34%。
• 升跌股数比为673:855，市场气氛转弱。

市场影响因素

• 特朗普演讲前，市场观望气氛浓厚。
• 全球利率正常化趋势，影响资金流向。
• 2017年2月内地将公布PMI数据，影响市场预期。

关键板块表现

• 水泥建材股受中国建材集团收购中材集团消息刺激，但涨幅收窄。
• 石油股因发改委不调整成品油价格而回落。
• 内银股相对稳定，是当前护盘主力。
• 中信银行股价能否守住5.33元配售价，影响内银股走势。

公司研究

百度（BIDU，买入）

财报摘要

• 2016年四季度总收入182.12亿元，同比下降2.6%。
• 归属于百度的净利润41.29亿元，Non-GAAP净利润46.06亿元。
• 2016年全年总收入705.49亿元，同比增长6.3%。
• 归属于百度的净利润116.32亿元，Non-GAAP净利润132.19亿元。

业绩点评

• 交易服务业务持续亏损，投入减少。
• 爱奇艺在网剧等自制内容领域领先，但盈利模式尚不明确。
• 人工智能、云计算、金融服务等投资短期难见效。
• 传统搜索广告业务仍在底部徘徊，但具有可持续性。

盈利预测

• 2017-2019年总收入分别为857.29亿、1028.18亿和1242.25亿元。
• 归属于百度的净利润分别为151.47亿、194.51亿和247.14亿元。
• CAGR分别为20.38%和27.73%。

估值分析

• 合理股价为202.71美元，对应2017年市盈率25.0倍。
• 目标价较现价有17.19%的上升空间，维持买入评级。

风险提示

• 020业务长期无法出售。
• 爱奇艺面临腾讯视频挑战。
• 经济形势恶化。
• 互联网广告政策风险。
• 人民币汇率风险。

敏华控股（1999，买入）

财报摘要

• 2016年上半财年北美销售收入同比下降17.7%至17.2亿港元。
• 中国业务迅猛增长，同比升30.9%至14.0亿港元。
• 中国盈利占公司盈利约50%，未来贡献将提升。

业务展望

• 北美业务有望恢复，预计下半财年收入环比上升。
• 中国功能式沙发渗透率提升，公司预计未来业务迅猛发展。
• 与Home Group建立战略联盟，利用其欧洲基地和销售网络。

盈利预测

• 2017财年预测收入7,485百万港元，同比增长0.5%。
• 经营利润预计达1,932百万港元，同比增长28.6%。
• 净利润预计1,685百万港元，同比增长27.0%。
• 每股收益预计0.44港元，市盈率11.5倍。

估值分析

• 目标价6.63港元，较现价有31%的提升空间。
• 维持买入评级。

风险提示

• 收入下跌超预期。
• 费用增长超预期。
• 物料价格上涨。

时代地产（1233，买入）

财报摘要

• 2016年收入162亿元人民币，同比增长18.8%。
• 归属股东核心利润18.33亿元人民币，同比增长24.1%。
• 派息比例提升至30%，超出市场预期。
• 每股股息0.32元，当前股息收益率7.6%，2017年预期9.4%。

业务展望

• 2017年合同销售增长确定性高，预计达320亿元。
• 销售回款超250亿元，购地开支合理。
• 净负债率降至55%，未来将保持在60%左右。

估值分析

• 目标价6.3港元，对应2016年底NAV的55%折让。
• 2017年预期市盈率3.2倍，股息收益率9.4%。
• 维持买入评级。

风险提示

• 旧改项目进展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 政策变化。

公司评论

达内科技（TEDU，未评级）

• 2016财年净收入同比升34.1%至15.8亿元人民币。
• 毛利同比升33.9%至11.3亿元人民币。
• 净利润同比升35.3%至2.42亿元人民币。
• Non-GAAP净利润同比升52.4%至3.23亿元人民币。
• 招生总人数同比升27.9%至107,493人。
• 注册课程节数同比升29.9%至102,298节。

公司访问要点

理文造纸（2314）

• 2016年销售收入183亿元港元，吨净利508港元/吨。
• 2017年计划新增包装纸产能80万吨、卫生纸产能33万吨。
• 网络销售渠道占比提升，预计未来网络销售额占比将超50%。
• 2017年预计资本开支为28亿元港元，主要用于产能扩张和机器更新。

环球市场概况

市场走势

• 全球市场窄幅震荡，关注特朗普国会演说。
• 道指下跌25点，终止12连涨。
• 美国能源部将公布原油库存，影响油价走势。
• 美国加息预期上升，利率期货显示加息概率为52%。
• 欧洲股市回升，金融股反弹。

商品与外汇期货表现

• 3月期金收于1253.9美元，下跌0.39%。
• 4月期油收于54.01美元，下跌0.07%。
• LME 3月期铜收于5973美元，上涨0.66%。
• VIX恐慌指数上涨6.87%，显示市场波动加剧。

经济数据

• 美国2月制造业PMI为56.2，略高于前值。
• 欧元区制造业PMI为55.5，维持稳定。
• 新西兰贸易余额为-25百万新西兰元。
• 法国2月欧盟调和CPI同比为1.70%，高于前值。
• 意大利2月欧盟调和CPI同比为1.30%，高于前值。

总结

• 港股市场：恒指持续回整，关注23700点支撑，市场流动性下降，观望情绪浓厚。
• 公司研究：百度、敏华控股及时代地产均维持买入评级，业绩表现良好，盈利预测乐观。
• 环球市场：美国和欧洲股市震荡，关注美联储加息及经济数据，商品期货走势分化。
• 风险提示：各公司面临不同风险，如收入下滑、费用增长、政策变化等，需持续关注。