20211027-中泰证券-万泰生物-603392.SH-业绩略超预期_单季度环比再加速_4页_804kb

万泰生物2021年三季报分析总结

核心内容概览

万泰生物（603392）2021年三季报显示，公司业绩表现强劲，营收和净利润均实现大幅增长。前三季度营业收入达35.96亿元，同比增长124.86%；归母净利润达11.88亿元，同比增长154.59%。公司整体盈利能力提升，单季度业绩环比持续加速，显示出良好的增长势头。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度累计35.96亿元，同比增长124.86%。
• 归母净利润：2021年前三季度累计11.88亿元，同比增长154.59%。
• 单季度增长：2021年第三季度营收16.32亿元，同比增长116.01%；归母净利润4.67亿元，同比增长109.39%。

业绩驱动因素

• 2价HPV疫苗：自2020年下半年获批后，持续快速放量，成为主要业绩增长引擎。
• 新冠试剂：三季度因全球疫情反复，IVD板块试剂及活性原料销售增加，推动业绩增长。
• 产能提升：2价HPV疫苗总产能达3000万支/年（西林瓶2000万支+预灌封1000万支）。

研发与扩张

• 研发管线：9价HPV疫苗III期临床试验进展顺利，鼻喷疫苗将在海外开展III期临床试验，20价肺炎球菌结合疫苗临床试验获批。
• 定增计划：公司发布定增预案，拟募集不超过35亿元，用于9价HPV疫苗二期扩产、20价肺炎球菌疫苗产业化、诊断基地及鼻喷疫苗基地建设。
• 产能提升：9价HPV疫苗二期扩产后，设计产能将提升至6000万支/年。

财务指标

• 毛利率：持续提升，三季度达87.18%。
• 净利率：三季度为28.60%，同比显著增长。
• ROE：三季度达37.70%，盈利能力增强。
• 资产负债率：持续下降，三季度为17.2%。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年营业收入：预计分别为41.45亿元、49.89亿元、59.38亿元，年增长率分别为76.05%、20.36%、19.03%。
• 2021-2023年归母净利润：预计分别为14.80亿元、18.24亿元、22.10亿元，年增长率分别为118.58%、23.24%、21.17%。
• 每股收益：预计分别为2.44元、3.00元、3.64元。

估值指标

• P/E：三季度为93.43，预计2023年为62.57。
• P/B：三季度为35.22，预计2023年为18.03。
• EV/EBITDA：预计2023年为52。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• HPV疫苗竞争加剧及降价风险。
• 研发进度不及预期。
• 预测前提变化导致市场容量测算偏差。
• 疫苗不良反应事件个案风险。
• 政策及监管风险。

总结

万泰生物凭借2价HPV疫苗的快速放量和新冠试剂的贡献，实现了业绩的显著增长。公司研发投入大幅增加，未来产品管线丰富，具备较强的竞争力和增长潜力。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司财务状况稳健，盈利能力提升明显，维持“买入”评级。