20161229-西南证券-永鼎股份-600105.SH-内生外延结构优化_海外EPC订单助力业绩成长_15页_1mb

永鼎股份（600105）调研报告总结

核心内容概览

永鼎股份是一家国内领先的光纤光缆厂商，已连续9年被评为“中国光纤光缆最具竞争力企业十强”。公司通过内生增长和外延扩张，持续优化业务结构，提升盈利能力。2016年，公司签署多个海外EPC项目合同，合计金额超100亿人民币，对2017年至2020年的营收增长具有积极影响。此外，公司收购永鼎致远，布局大数据领域，并在超导材料领域具备领先技术，未来有望实现产业化突破。公司还通过收购金亭线束，进入新能源汽车线束市场，预计未来线束业务将有显著增长。

主要观点

光纤光缆业务增长

• 公司是国内领先的光纤光缆厂商，在中国移动特种光缆集采中中标份额为22%，位列第二，总量达325.9万芯公里。
• 公司在贵州、黑龙江等地中标广电光缆集采，光缆业务受益于“宽带中国”战略及4G建设。
• 公司二期光纤拉丝项目投产，提升了工艺水平和毛利率，预计未来几年光缆毛利率将显著提高。
• 2016年国内光纤光缆需求预计达2.42亿芯公里，占全球需求的50%以上，2017年预计增长至2.6亿芯公里，量价齐飞逻辑持续。

海外EPC项目拓展

• 2016年下半年，公司与孟加拉签署两个EPC项目，合计金额14.46亿美元，预计对2017年至2020年的营收产生重大影响。
• 公司是唯一一家进入孟加拉国EPC项目的内资民营企业，显示其海外承揽能力。
• “一带一路”战略和亚投行发展为公司海外工程业务带来新机遇，国际工程市场特别是电力工程将保持高速增长。

新能源汽车线束业务

• 公司于2015年收购金亭线束，成为国内唯一一家获得沃尔沃线束供应商资质的内资企业。
• 金亭线束已参与多家新能源汽车厂商的前期研发，公司正着手新能源汽车高压线束的研发，预计未来线束业务增长显著。
• 2016年我国汽车产量预计超过2700万辆，同比增长超10%，带动线束市场需求。

大数据与超导布局

• 公司计划收购永鼎致远，完成收购后，将切入大数据市场，整合销售资源，提升协同效应。
• 永鼎致远是中国电信和中国联通的核心合作厂商之一，其大数据分析独具优势。
• 公司在超导材料领域具备领先技术，自主研发生产的超导带材载流能力和长度处于世界领先水平，未来有望拓展超导市场。

关键信息

盈利预测

• 2016年：营业收入25.48亿元，归属母公司净利润2.38亿元，每股收益0.25元，PE为40倍。
• 2017年：营业收入38.52亿元，归属母公司净利润3.56亿元，每股收益0.38元，PE为27倍。
• 2018年：营业收入46.19亿元，归属母公司净利润4.11亿元，每股收益0.44元，PE为23倍。

财务指标

• 毛利率：从2016年的14.75%提升至2018年的16.54%。
• ROE：从2016年的10.54%提升至2018年的14.24%。
• 资产负债率：从2016年的31.27%上升至2018年的37.77%。
• 每股净资产：从2016年的2.63元上升至2018年的3.36元。

风险提示

• 光通信行业竞争激烈。
• 海外工程承揽项目存在不确定性。
• 金亭线束业绩承诺完成情况存在不确定性。
• 超导材料市场尚未完全产业化，存在不确定性。

业务结构

总结

永鼎股份通过内生增长和外延扩张，业务结构持续优化，盈利能力和市场拓展能力显著提升。光纤光缆业务受益于“宽带中国”战略和运营商建设，海外EPC项目拓展为公司带来新的增长点，新能源汽车线束业务和大数据、超导布局为公司未来打开新的市场空间。公司预计未来三年业绩稳步增长，具备较高的投资价值。