信息安全行业20年及21Q1回顾：5年黄金发展期，21年景气度双击-20210506-申万宏源-46页_2mb

报告摘要

信息安全行业5年黄金发展期与21Q1高景气总结

核心内容

信息安全行业正处于5年发展黄金期，预计未来5年将保持约20%的年均增长。2020年及2021年第一季度，行业整体呈现回暖趋势，收入与利润均实现显著增长，尤其在21Q1，收入同比增长达38%，显示出行业景气度的持续提升。

行业发展背景

2010年前：信息化发展不完善，安全投入较少，主要作为成本中心。
2010年后：信息化渗透率提升，安全重要性提高，尤其是政府等重点机构。
2013年斯诺登事件后：国家对安全重视程度空前，出台《网络安全法》、《等保2.0》等政策。
政策催化：数据资产的重要性提升，推动安全投入增加。
行业趋势：安全硬件占比逐步下降，安全软件与服务占比提升，头部企业服务收入增长显著。

重点公司业绩拆解

深信服

2020年营收54.58亿元，同比增长18.92%；归母净利润8.09亿元，同比增长6.65%。
2021Q1营收10.92亿元，同比增长79.37%；归母净利润-9608万元，同比增长50.40%。
2020年毛利率70.0%，同比下降3.05pct；21Q1毛利率66.5%，有所下滑。
2020年销售、研发、管理费用分别增长41.92%、32.29%、12.62%，费用压力较大。
2021Q1经营性现金流净额同比增长53.30%，净现比达1.63，表现优异。

启明星辰

2020年营收36.47亿元，同比增长18.04%；归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%。
2021Q1营收同比增长47.04%，归母净利润-4527万元，同比增长25.36%。
2020年毛利率63.9%，同比下降1.82pct；21Q1毛利率65.9%，有所回升。
2020年销售费用增长35.01%，研发费用增长17.6%。
安全运营中心发展超预期，预计客户数与ARPU值将双重提升。

绿盟科技

2020年营收20.10亿元，同比增长20.28%；归母净利润3.01亿元，同比增长32.94%。
2021Q1营收同比增长47.04%，归母净利润-4527万元，同比增长25.36%。
2020年毛利率70.43%，同比下降4.95pct；21Q1毛利率65.9%，有所回升。
2020年销售费用增长14.72%，管理费用增长14.75%。
渠道建设成为2021年收入超预期的核心，公司正逐步实现销售体系的全面建设。

安恒信息

2020年营收13.23亿元，同比增长40.14%；归母净利润1.34亿元，同比增长45.43%。
2021Q1营收同比增长57.84%，归母净利润-1.26亿元，同比减少188.24%。
2020年毛利率68.97%，同比下降0.5%；21Q1毛利率51.8%，明显下滑。
2020年研发费用增长52.19%，销售费用增长38.92%。
公司聚焦网络信息安全基础产品与平台类业务，毛利率保持较高水平。

奇安信

2020年营收41.61亿元，同比增长31.93%；归母净利润-3.34亿元，同比增长60%。
2021Q1营收同比增长101.77%，归母净利润-5.37亿元，同比减少1%。
2020年毛利率59.57%，同比增长2.85pct；21Q1毛利率63.79%，提升6.87pct。
2020年销售费用增长18.07%，研发费用增长17.28%。
公司在新赛道产品（如大数据安全、零信任）方面营收占比接近60%，毛利率显著提升。

迪普科技

2020年营收8.91亿元，同比增长10.88%；归母净利润2.76亿元，同比增长9.46%。
2021Q1营收同比增长40.34%，归母净利润0.47亿元，同比增长17.37%。
2020年毛利率70.53%，同比下降0.67%；21Q1毛利率71.60%，较为稳定。
2020年销售费用增长10.96%，研发费用增长11.58%。
公司在边界安全领域持续优化产品，推出信创系列产品，提升竞争力。

选股策略

选择龙头：20Q1龙头市占率提升，具备较强竞争力。
选择新趋势公司：以新产品、新模式为主的公司增速更快，具备更高成长潜力。

标的公司分析

深信服：投资其业务边界不断拓展，实现规模增长。
启明星辰：投资其城市安全运营新模式，提升服务占比。
绿盟科技：投资其基本面拐点向上，实现增长。
安恒信息：投资其信息安全黑马，实现快速超车。

未来展望

行业增长：未来3年行业增速上修，市场环境向好。
趋势驱动：态势感知、云安全软件成为企业重点投资方向。
政策支持：政府、公安等机构对网络监控、审计等出现新需求。
竞争格局：安全服务推动行业集中度提升，头部企业更具优势。
估值优势：当前估值相对占优，具备投资潜力。

总结

信息安全行业正处于发展黄金期，未来5年有望保持20%左右的增长。2020年及21Q1行业景气度持续回升，收入与利润均实现高增长。重点公司如深信服、启明星辰、绿盟科技、安恒信息等均表现出强劲的业务增长和市场拓展能力。在政策驱动和市场需求推动下，行业将迎来更多发展机遇，尤其是安全服务和平台类产品的增长。投资选择上，建议关注行业龙头及具备新发展趋势的公司，以获取超额收益。

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