深度报告-20260825-开源证券-中煤能源-601898.SH-公司深度报告_央企煤炭巨头资源优势突出_分红提升潜力可期_27页_2mb

中煤能源深度报告总结

核心内容

中煤能源（601898.SH）作为央企煤炭龙头企业，依托国务院国资委及中煤集团资源，具备丰富的煤炭资源储量和稳定的产能增长。公司多元化业务布局涵盖煤炭生产与贸易、煤化工、煤矿装备制造、电力及金融，整体经营稳健，盈利能力和分红潜力突出。当前股价14.81元，对应PE为9.6倍，投资评级为“买入”。

主要观点

• 资源优势显著：截至2025年末，公司持有煤炭可采储量129.05亿吨，控股在产产能超1.57亿吨/年，均居行业前列。未来通过集团资产注入和前期项目投产，产能有望进一步提升。
• 盈利稳定增长：2026-2028年预计归母净利润分别为205.00/220.63/242.17亿元，EPS分别为1.55/1.66/1.83元，PE分别为9.6/8.9/8.1倍，盈利增长空间较大。
• 煤价周期上行：2026年煤价中枢上行，叠加煤质优化，公司自产煤吨利有望进一步提升，支撑盈利能力。
• 多元化业务增厚利润：煤化工、煤矿装备、电力和金融业务协同发展，提升公司整体利润水平。
• 分红潜力凸显：公司分红比例存在提升预期，2026年预期股息率居同业中游，分红稳定，投资价值突出。

关键信息

煤炭业务

• 资源与产能：2025年煤炭可采储量129.05亿吨，核定产能1.57亿吨/年。在建项目包括里必/苇子沟煤矿，预计2027-2028年投产，储备产能400万吨/年。
• 产量与销量：2026H1商品煤产量0.62亿吨，销量1.20亿吨，同比分别下降8.00%和6.71%。受地质条件和安全政策影响，短期产销承压，但中长期目标保持稳定。
• 自产煤优势：自产煤贡献主要销量和毛利，2026H1自产煤销量占比74.15%，毛利占比76.03%。动力煤为主，吨煤毛利居行业前列。
• 长协机制：动力煤长协比例2025年达80%，2026年降至75%，保障业绩稳定性。

煤化工业务

• 产品矩阵：涵盖聚烯烃、甲醇、尿素、硝铵等，2026H1实现营收104.31亿元，毛利22.48亿元，同比增长11.30%和64.72%。
• 产能释放：2026年预计榆林煤炭深加工基地、鄂能化“液态阳光”等项目投产，带来新增产能。
• 成本与价格：煤化工产品价格修复，尿素、甲醇吨利提升，带动毛利率增长。

煤矿装备业务

• 业务规模：国内煤机销售规模排名靠前，2026H1实现营收39.60亿元，毛利率18.51%，内部销售占比13.71%。
• 协同效应：内部销售占比提升，助力煤炭主业发展，业务持续赋能。

电力业务

• 项目进展：乌审旗煤电一体化项目进入设备安装阶段，“液态阳光”项目配套风光发电预计2026年底投产。
• 综合布局：公司推动煤电与新能源协同发展，完善综合能源布局。

金融业务

• 资金归集：财务公司吸收存款规模达994.9亿元，内部贷款占比51.99%，为主业提供低成本资金支持。
• 成本节约：2020-2026H1累计节约财务费用28.6亿元，提升公司盈利水平。

财务预测

风险提示

• 国际能源价格异常下行
• 煤价上涨不及预期
• 生产安全事故

估值与投资建议

公司盈利增长稳健，分红潜力大，估值处于低位，维持“买入”评级。随着煤价上行周期开启及资源注入，公司中长期发展可期，具备较高的投资吸引力。