银行行业影子银行系列报告之一：从存款创造、影子银行看当前政策权衡-20180418-广发证券-24页-1mb

银行业总结报告

核心内容

存款利率上浮与利率市场化

• 存款利率上浮是市场竞争的自然结果，反映了利率市场化的深化。
• 存款利率上限的放松是银行自律机制的行为，不是行政加息，更不是“非对称加息”。
• 存款利率上浮可能引发存款结构再平衡，但难以解决存款总量稀缺问题。

银行体系的双重角色

• 银行既是存款供给者，也是存款需求者。
• 存款供给由银行资产扩张驱动，存款需求由监管约束驱动。
• 银行在利益驱动下倾向于扩张资产，但监管约束会限制其扩张空间，形成“两难”局面。
• 为规避监管，银行通过创新手段发展影子银行，以实现资产扩张与监管约束之间的平衡。

影子银行与信用创造

• 影子银行通过监管套利实现信用扩张，主要方式包括：
  • 表内业务表外化（如理财产品、信托收益权等）；
  • 利用会计科目差异，将信贷资产转移至同业或非银资产科目。
• 影子银行的扩张与收缩直接影响信用创造和消失。
• 截至2018年2月，我国影子银行规模约为20.8万亿至26.2万亿之间，两种测算方式趋势一致。

政策权衡与趋势预测

• 当前政策目标包括：去杠杆、避免系统性风险、维持实体经济稳定。
• 银行间流动性整体偏紧，但央行有意维持市场流动性稳定，降准概率大于加息。
• 预计未来公开市场操作将跟随性加息，但存贷款基准利率大概率保持不变。
• 影子银行在监管趋严背景下趋势性收缩，实体流动性仍偏紧，银行间流动性或相对充裕。

主要观点

• 存款利率上浮是市场行为，不应视为加息。
• 存款总量问题无法通过利率上浮解决，需依赖央行的总量调控手段。
• 银行体系在监管约束下面临存款需求压力，通过创新形成影子银行。
• 影子银行的扩张与收缩对信用供给有重要影响，其规模变化趋势明确。
• 降准是当前政策更优选择，有助于缓解存款稀缺和流动性紧张问题。

关键信息

存款利率市场化历程

影子银行规模测算

• 测算1（货币总存量扣除传统信用派生）：2015年1月为9.5万亿，2017年3月为22.9万亿，2018年2月为20.8万亿。
• 测算2（银银同业与非银同业漏出）：2015年1月为16.1万亿，2017年6月为26.9万亿，2018年2月为26.2万亿。
• 两种测算结果趋势一致，但规模差异在4-6万亿之间。

监管指标对银行的影响

• 流动性覆盖率（LCR）：要求2019年底前达到100%，2018年底前达到90%。
• 净稳定资金比例（NSFR）：2018年起不低于100%。
• 流动性匹配率：2018年底需达到90%，2019年底为100%。
• 存贷比：监管要求存贷比高于100%，体现存款需求大于贷款供给。

政策展望

• 降准将继续进行，以支持影子银行回表后的信贷承接。
• 存贷款基准利率大概率维持不变，避免利率过度上行。
• 央行将继续维持银行间流动性充裕，以稳定金融市场。
• 降准优于加息，因加息不利于去杠杆，而降准能有效提升流动性。

风险提示

1. 流动性冲击超预期；
2. 利率波动超预期；
3. 经济增长超预期下滑；
4. 资产质量大幅恶化；
5. 政策调控力度超预期。

附：分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 万思华：联系人，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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