20220505-华泰期货-燃料油月报_俄乌冲突影响延续_燃料油市场或持续偏强_11页_966kb

俄乌冲突影响延续，燃料油市场或持续偏强

核心内容概述

在俄乌冲突持续、发电厂消费旺季临近、燃油污染事件等多重因素的推动下，全球燃料油市场受到供需两端的支撑，整体维持偏紧态势。燃料油裂解价差和月差在短期内可能偏强运行。然而，随着高硫燃料油裂解价差大幅反弹，其对原油的贴水已接近0，意味着燃料油裂差的上行空间有限。

主要观点

• 地缘局势支撑油价：俄乌冲突持续加剧，欧洲对俄制裁加码，尤其是全面禁止俄罗斯石油的预期，可能进一步加剧原油供应紧张，支撑油价上行。
• 国内疫情压制需求：上海疫情封控对石油消费造成显著影响，尤其在车流量、物流及航油消费方面，导致国内需求预期下调。若疫情缓解，需求有望修复。
• 燃料油供应紧张：俄罗斯作为全球最大的燃料油生产与出口国，其出口量受制裁影响显著下滑，尤其高硫燃料油供应减少更为明显，对市场形成收紧效应。
• 发电需求推动高硫燃料油上涨：中东、南亚地区进入电力需求旺季，且天然气价格高昂，促使发电厂增加对高硫燃料油的采购，带动其需求增长。
• 新加坡现货贴水高企：高硫和低硫燃料油现货贴水均处于高位，表明市场对燃料油的预期偏强，叠加高运费，内盘燃料油期货对价格的支撑增强。
• 投资建议：建议采取“逢低多”的策略，关注FU、LU主力合约，但不宜盲目追涨，需警惕市场回调风险。

关键信息

• 供应端：

  • 俄罗斯燃料油出口量3月与4月分别为374万吨和470万吨，环比和同比均大幅下降。
  • 4月出口中约有108万吨无法追溯去向，可能进入浮仓，尚未对市场形成有效供应。
  • 高硫燃料油供应减少更为显著，对市场影响更大。
  • 欧洲炼厂开工负荷下降，导致成品油产量受限，进一步影响燃料油市场。

• 需求端：

  • 发电厂需求旺季临近，中东、南亚等地区电力需求回升，带动燃料油需求增长。
  • 天然气价格高昂，推动燃料油替代需求上升。
  • 新加坡高硫和低硫燃料油现货贴水均处于高位，反映市场紧张。

• 价格与价差：

  • 燃料油裂解价差和月差在短期或偏强运行。
  • 高硫燃料油裂解价差接近原油贴水，上行空间有限。
  • 内盘FU、LU期货受进口成本和运费影响，对价格支撑增强。

• 风险提示：

  • 俄乌局势缓和；
  • 原油价格大幅回调；
  • 伊朗核谈判达成；
  • 炼厂开工超预期；
  • FU、LU仓单注册量大幅增加；
  • 航运业需求不及预期；
  • 发电厂需求不及预期。

市场展望

在全球地缘政治紧张与需求季节性回升的双重作用下，燃料油市场短期内或维持震荡偏强走势。但随着燃料油价格与原油价差接近极限，市场存在回调风险。因此，投资者应关注低位布局机会，避免盲目追涨。

投资咨询业务资格

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

公司信息

• 公司总部：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 联系电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com

图表说明

• 图1至图31展示了俄罗斯原油及燃料油产量、出口量、价差等数据，以及全球和区域市场的燃料油供需情况。
• 数据来源包括：俄罗斯能源部、Kpler、Energy Aspects、JODI、Bloomberg、Platts等权威机构。

投资建议

• 观点：中性偏多
• 策略：逢低多FU、LU主力合约
• 风险控制：需关注地缘政治变化、疫情发展、原油价格波动及供应恢复情况。