20251124-东吴证券-王府井-600859.SH-Q3营收降幅收窄_免税政策红利有望受益_3页_687kb

王府井公司点评报告总结

投资评级：
维持“增持”评级。调整了盈利预测（2025-2026年归母净利润为1.80亿、4.28亿元，原预测为6.25亿、7.48亿元），新增2027年预测为6.03亿元。

Q3业绩表现：

• 营收23.5亿元，同比-4.7%，净利润0.4亿元，同比-68.2%，扣非净利润仅73万元，同比下降98.1%。
• 毛利率36.2%，同比下降2.1个百分点，净利率1.8%，同比下降3.6个百分点，主要因重资产运营模式及财务费用增加（同比+1.8pct）。

免税业务的积极影响：

• 公司已布局离岛、机场和市内免税业务（如万宁王府井免税港、哈尔滨市长沙市内免税店），并获新政策支持，预计受益于消费回流和免税体验优化。
• 11月离岛免税销售额同比提升28.52%，电子消费产品备受欢迎，政策红利释放将提振业绩。

风险提示：

• 宏观经济波动、免税政策执行不及预期、市场竞争加剧、传统业态需求下滑等。
• 线下零售业态持续承压，公司需应对数字化转型压力。