20240428-天风证券-大北农-002385.SZ-猪价低迷短期利润承压_种业布局有望贡献新曲线_3页_745kb

大北农（002385）证券研究报告总结

投资评级： 农林牧渔/饲料；6个月评级：买入（维持评级）
当前价格： 455元；目标价格： N/A

核心业绩与事件

1. 2023年年报回顾： 公司2023年营收3339.0亿元，同比增长显著（+307%）；但归母净利润亏损21.73亿元，由盈转亏。四季度业绩下滑尤为显著，营收同比下滑81.9%，净利润亦大幅亏损。
2. 业绩驱动因素：
   • 生猪养殖： 2023年出栏量大增，销售收入同比增长431%，但受猪价低迷冲击，全年亏损对业绩形成拖累。
   • 饲料业务： 销售量与收入高速增长（同比+1008%和+776%），利润增速超60%，是业绩亮点。
   • 种业业务： 收入实现跨越式增长4884% 至14亿元，玉米和水稻种子销量、销售收入均大幅增长，转基因技术成为核心竞争力。

关键看点：转基因种业布局

1. 技术领先： 获得4个玉米性状产品的农业转基因生物安全证书，抗虫、耐草甘膦等性状优良，覆盖国内超95%种业企业。
2. 商业化前景： 多个转基因玉米品种入选农业农村部公示清单，预示商业化应用启动。公司在转基因玉米种业的领先布局被视为未来重要的增长引擎。

盈利预测与风险

• 预测： 下调2024年利润预期，预计2024-2026年EPS缓慢上升。
• 评级： 基于种业潜力、饲料基础及看好猪周期反转，维持“买入”评级。
• 主要风险： 饲料原料价格波动、重大疫病与自然灾害、转基因政策变动风险、种业研发推广不确定性。

总结

报告指出，尽管2023年受猪周期下行影响亏损，但公司在此期间积极扩张产能、布局种业（特别是转基因玉米）及发展饲料业务。种业方面，以转基因技术为核心的增长点未来可能显著提振公司业绩，支撑“买入”评级。