20180628-天风证券-杰瑞股份-002353.SZ-油价中枢上扬高位企稳_行业回暖油服龙头迎增长_3页_502kb

杰瑞股份（002353）总结

核心内容概述

杰瑞股份作为油服行业龙头，受益于国际油价中枢上扬及市场回暖，2018年一季度业绩显著提升。公司通过产业结构转型，形成了设备维修与配件销售、设备制造和油田技术服务的全面布局，增强了抗周期能力并提升了盈利水平。同时，公司积极拓展海外市场，订单饱满，未来业绩增长可期。

主要观点

• 油价回暖推动油服业务复苏：自2017年8月起，国际油价持续上涨，布伦特原油价格维持在70美元/桶以上，预计油价将高位企稳。油价与油服公司业绩具有较强的相关性，通常领先2-3个季度。
• 一季度业绩亮眼：公司2018年一季度实现营收7.76亿元，同比增长24.1%，归母净利润达0.34亿元，同比增长44.81%，毛利率达27.00%，同比提升5.14个百分点。
• 订单增长显著：2017年新增订单42.33亿元，同比增长59.14%，年末存量订单21.73亿元。2018年一季度新增订单约13亿元，预计全年新增订单将超50亿元。
• 产业结构转型成功：公司已从油田设备制造商转型为油服技术服务商，业务覆盖整条产业链。2017年设备维修与配件销售占比34%，设备制造占比32%，油服占比23%。
• 海外市场拓展加速：2017年海外营收达13.76亿元，同比增长19.73%，海外收入占比达53.5%。海外项目落地将显著提升公司收益，如肯尼亚Olkaria项目和乌兹别克斯坦固井设备项目。

关键信息

财务表现

• 2018年盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为3.48亿、6.98亿和9.42亿，EPS分别为0.36元、0.73元和0.98元。
• 估值指标：对应PE分别为44倍、22倍和16倍，PE逐步下降，显示市场对公司未来业绩的乐观预期。
• 财务数据趋势：
  • 营业收入：2018年预计增长38.95%，2019年增长43.29%，2020年增长27.88%。
  • 毛利率：从2017年的26.80%提升至2018年的34.65%，盈利能力增强。
  • 净利率：2018年预计达7.86%，较2017年的2.13%显著提升。
  • ROE：2018年预计为4.26%，2019年为8.31%，2020年为10.96%，显示公司盈利能力逐步改善。

业务结构

• 油田设备制造：2017年收入达6.24亿元，毛利率35.83%，技术领先，尤其是压裂设备领域。
• 海外业务增长：2017年海外营收占比达53.5%，成为主要收入来源，海外项目落地将显著提升业绩。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。
• 目标价格：未明确，但当前价格为15.48元，PE逐步下降，市场关注度高。

风险提示

• 油价波动：若油价大幅下跌，可能影响油服市场需求。
• 行业竞争加剧：油服行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 海外项目推进不及预期：海外项目落地情况可能影响公司业绩增长。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能影响公司海外收入的汇率收益。

结论

杰瑞股份凭借油价回暖、产业结构转型和海外市场拓展，2018年业绩有望持续改善。公司具备较强的技术优势和市场竞争力，未来增长潜力较大。然而，需关注油价波动、行业竞争和海外项目推进等风险因素。