汽车行业2023年中期策略：寻找预期差，结构存机会-20230623-兴业证券-43页_9mb

汽车行业2023年中期策略总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师为戴畅和董晓彬。报告主要围绕2023年汽车行业三大预期差展开分析，指出乘用车总量的韧性、零部件盈利的改善以及高级别智能驾驶的加速发展，将推动市场预期从悲观转向乐观，结构上存在投资机会。

主要观点

1. 销量：乘用车总量平稳，商用车周期复苏

• 乘用车销量：2023年预计全年零售销量为2039万辆，同比+2.3%；批发销量为2341万辆，同比+0.1%。出口销量预计为379万辆，同比+50%。市场预期已从悲观转向较为乐观，特别是下半年预计销量将明显回升。
• 商用车销量：预计全年重卡销量为81.3万辆，客车销量为16.6万辆，2023-2025年CAGR分别为15.0%和20.6%。出口及新能源渗透率提升成为结构性亮点。

2. 价格与成本：价格战暂告一段落，成本下行利好盈利恢复

• 价格战：2023年初特斯拉率先降价，引发新能源车及燃油车价格战。目前价格调整基本接近尾声，新能源车市场增速回暖，供需趋于平衡。
• 成本变化：大宗商品价格和海运费回落，对行业盈利形成利好。零部件毛利率对大宗商品价格波动更敏感，而乘用车毛利率对规模效应更敏感。

3. 格局：电动智能加速，自主品牌崛起

• 乘用车格局：自主品牌在电动智能方面持续崛起，新能源渗透率提升，2023年预计达到38%以上。混动及快充技术成为竞争焦点。
• 商用车格局：国内客车市场受疫情冲击，销量下降，但2023年有望进入回暖期，出口成为新增长点。欧洲新能源客车渗透率提升，中国客车企业具备较强竞争力。

4. 技术变革：电动化边际进阶，智能化代际升级

• 电动化：混动技术逐步成熟，快充技术蓬勃发展，推动行业向电动化进阶。
• 智能化：高级别智能驾驶进展加快，预计2023H2多个车企将推出城市道路NOA功能，特斯拉FSD海外推广顺利，推动智能驾驶板块发展。

关键信息

重点公司推荐

投资建议

• 零部件：推荐具有强阿尔法的零部件公司，如保隆科技、银轮股份、福耀玻璃、拓普集团、星宇股份等，其盈利有望超预期。
• 乘用车：推荐智能化受益的新势力车企，如理想汽车、小鹏汽车（港股团队覆盖），以及自主崛起龙头比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车（港股团队覆盖）。
• 商用车：推荐宇通客车、中国重汽等，受益于国内外客车总量复苏及新能源渗透率提升。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 汽车行业政策出现变动

总结

报告指出，2023年汽车行业三大预期差将推动市场判断从悲观转向乐观。乘用车总量的韧性较强，商用车进入复苏周期，零部件盈利有望改善，智能驾驶技术加速发展。重点推荐具备增长潜力的零部件公司和新能源汽车相关企业，同时关注出口增长和新能源渗透率提升带来的结构性机会。