巴黎银行-拉美-外汇策略-外汇定位分析：DTCC显示，BRL超卖，而COP超买-20180424-13页_478kb

总结：拉丁美洲外汇策略报告

核心内容

本报告由BNP Paribas集团的策略师和经济学家团队撰写，主要分析了拉丁美洲主要货币对美元的外汇（FX）市场定位及策略调整。报告指出，近期新兴市场（EM）和拉丁美洲（Latam）货币对美元贬值，因此更新了DTCC（Depository Trust & Clearing Corporation）市场定位监控。

主要观点

• 巴西雷亚尔（BRL）：

  • 当前BRL处于超卖状态，非参数概率为22.6%。
  • NDF市场是近期BRL贬值的主要解释因素。
  • 本地宏观基金已转为净多头，表明市场情绪有所转变。
  • 当前策略为做多BRL，对冲尾部风险事件，使用USDBRL看涨期权组合（3.55-3.85，到期日2018年8月）和USDBRL 1x2看涨期权组合（4.00/4.40，到期日2018年11月），溢价为0.35%，资金分配为1亿美元 vs 2亿美元。

• 哥伦比亚比索（COP）：

  • 当前COP的市场定位处于10%分位，NDF市场明显过度做空美元，需谨慎对待。
  • 已平仓COP多头策略，总PnL为**+13.2%**，目前不建议重新进入多头策略。

• 智利比索（CLP）：

  • 当前CLP的市场定位处于中性，但根据BEER模型，BNP Paribas采取了战术性做空CLP的策略。

• 阿根廷比索（ARS）：

  • ARS与DTCC市场定位出现脱钩，表明国内零售需求是ARS贬值的主要驱动因素。
  • 在BCRA（阿根廷中央银行）的大量干预下，ARS波动性下降，市场定位回到中性。

• 秘鲁索尔（PEN）：

  • USDPEN的市场定位保持中性，且与汇率变动无显著相关性。

关键信息

• NDF市场分析：

  • NDF市场对BRL和ARS的贬值具有显著解释力。
  • 在巴西，USDBRL NDF交易以FX掉期为主，且集中在BMF的第一个期货交割日。
  • 通过计算“净成交量”，剔除了非Delta暴露的交易噪音。
  • 近期BRL的NDF净成交量显著上升，但并未导致汇率明显变化。
  • ARS的NDF市场活动增加，与汇率波动性下降并存，可能表明投资者通过NDF进行对冲或套利。

• 期权市场分析：

  • 监测了期权市场每日的加权平均行权价与现货价格之间的差距，作为市场活动的指标。
  • USDBRL的期权市场成交量自2018年3月起显著上升，与BRL升值趋势一致。
  • 由于10月总统选举的期权隐含波动率较低，投资者倾向于做空BRL，而非做多。
  • USDMXN的期权市场活动较低，但4月出现了看涨行权价的成交量激增，可能与即将举行的NAFTA谈判有关。

策略概述

• 做多BRL：

  • 对冲尾部风险，使用看涨期权组合（3.55-3.85 和 4.00/4.40）。

• 中性策略：

  • MXN已从多头策略转为中性，因USDMXN突破18.00。

• 做空COP和PEN：

  • COP多头策略已获利了结，PEN维持做空策略。

• 战术性做空CLP：

  • 根据BEER模型，CLP被短期做空。

法律声明

• 本报告为营销通信，非独立研究，适用于MiFID II规定下的专业客户和合格对手方。
• 报告可能包含研究内容，仅供符合MiFID II范围内的机构使用，或不在范围内的公司。
• 报告中的信息可能不准确或不完整，BNP Paribas及其关联公司不承担任何责任。
• 本报告不构成投资建议，也不提供投资、税务、法律等专业意见。
• 所有策略和数据基于特定模型和假设，实际结果可能不同。
• 报告中的模拟数据仅用于说明，不保证未来表现。
• 报告中提到的证券可能受地域限制，部分未在所有司法管辖区注册或销售。
• 本报告仅限BNP Paribas客户使用，未经授权不得复制或分发。

美国披露

• 期权披露：

  • 期权为复杂金融工具，仅适合专业投资者。
  • 所有交易信息为初步信息，不构成正式交易确认。
  • 期权内容仅限已收到风险披露文件的投资者。

• ETF披露：

  • 所有ETF信息需参考其招股说明书，了解投资目标、风险和费用。
  • BNPP及其关联公司可能持有ETF头寸或作为市场做市商，存在潜在利益冲突。

• 未注册证券披露：

  • 部分证券未在美国注册，仅限合格机构投资者（QIBs）或非美国人士购买。
  • 本报告在美国仅作为衍生品业务的普遍招揽，不构成正式交易建议。

英国披露

• 本报告由BNP Paribas伦敦分行发布，受ECB、ACPR和FCA监管。
• 伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为FC13447。

法国披露

• 本报告由BNP Paribas SA和BNP Paribas Arbitrage在法国发布。
• BNPP SA注册于巴黎，编号为662 042 449 RCS Paris。

附件

• 包含对NDF市场流动性和外汇期权市场活动的详细分析。
• 有关策略和市场活动的图表和数据详见附件。