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A股研究精选总结（转载于招商证券研发中心）

核心内容

房地产行业2016年中期投资策略

1. 行业属性：房地产行业不仅仅局限于开发经营，还包括中介、管理、自有住房服务等，因此仅从开发角度观察会低估行业周期变化和成长性机会。
2. 人民币贬值与房市：人民币贬值预期不会直接威胁房地产市场，因为房地产和经济周期性企稳会带来汇率企稳，贬值是周期调整的一部分。
3. 货币宽松与房价：房价上涨更多与居民通胀预期相关，而非全局货币量或价。货币活化指数（M1-M2）是预测房价上涨的重要指标。
4. 行业周期判断：小周期高点已至，但中周期尚未结束，未来仍有复苏机会，且复苏斜率相对较低。
5. 转型路径：房地产转型的核心在于“存量为王”，应关注交易、物业服务和存量优化。多元化或壳资源存在较大不确定性，需关注安全边际。

跨境资本流动改善

1. 资本流动趋势：5月跨境资本流动形势连续第5个月改善，好于预期。银行结售汇和代客结售汇逆差较上月明显收窄。
2. 汇率与资本流动：5月美元兑人民币贬值幅度为1.5%，但人民币兑一篮子货币轻微升值，显示市场逐步适应新的汇率机制。
3. 风险提示：虽然当前改善，但美联储加息靴子未落地，市场仍存在不确定性。人民币贬值压力上升，国内资本外流存在恶化可能。
4. 未来展望：预计三季度末人民币汇率具备走强条件，跨境资本外流有望阶段性改善。

主要观点

• 房地产行业具有多维度属性，不应仅从开发经营角度分析。
• 人民币贬值与房市之间的关系并非直接，更多是经济周期的反映。
• 房地产行业的复苏仍将持续，但增速放缓，需关注自下而上的配置机会。
• 房地产转型应注重存量资产优化，而非盲目多元化或壳资源。
• 跨境资本流动改善，但需警惕美联储加息和市场不确定性带来的影响。

关键信息

上市公司活动

• 多家上市公司于2016年6月24日发布年度或季度业绩及末期股息，涵盖多个行业。

覆盖公司与评级

房地产

• 华润置地：买入，目标价HK$23.8，上涨空间33%，市值16,004百万美元。
• 越秀地产：买入，目标价HK$1.36，上涨空间43%，市值1,520百万美元。
• 禹洲地产：买入，目标价HK$2.6，上涨空间21%，市值1,053百万美元。
• 碧桂园：中性，目标价HK$3.0，上涨空间-4%，市值9,091百万美元。
• 雅居乐地产：买入，目标价HK$4.6，上涨空间17%，市值1,981百万美元。
• 世茂房地产：买入，目标价HK$14.0，上涨空间43%，市值4,372百万美元。
• 中国海外发展：买入，目标价HK$28.2，上涨空间20%，市值29,830百万美元。

TMT

• 智美集团：买入，目标价HK$7.0，上涨空间210%，市值469百万美元。
• 神州租车：买入，目标价HK$23.15，上涨空间196%，市值2,381百万美元。
• 腾讯控股：买入，目标价HK$174.0，上涨空间-1%，市值42,359百万美元。
• 58同城：买入，目标价US$93.0，上涨空间99%，市值2,294百万美元。

机械设备

• 中联重科：买入，目标价HK$3.76，上涨空间47%，市值457百万美元。
• 中国通号：买入，目标价HK$7.87，上涨空间58%，市值5,280百万美元。
• 三一国际：卖出，目标价HK$1.44，上涨空间-3%，市值585百万美元。

医药、医疗服务

• 三生制药：买入，目标价HK$12.0，上涨空间53%，市值2,544百万美元。
• 东阳光药：买入，目标价HK$20.0，上涨空间25%，市值466百万美元。
• 中国中药：买入，目标价HK$5.8，上涨空间82%，市值1,758百万美元。
• 泰邦生物：买入，目标价US$144.0，上涨空间36%，市值2,726,463百万美元。

银行

• 中国银行：买入，目标价HK$4.72，上涨空间54%，市值116,207百万美元。
• 中国平安：买入，目标价HK$43.89，上涨空间27%，市值81,591百万美元。
• 中信银行：卖出，目标价HK$3.92，上涨空间-16%，市值29,417百万美元。

保险

• 友邦保险：买入，目标价HK$55.69，上涨空间21%，市值71,780百万美元。
• 新华保险：买入，目标价HK$32.34，上涨空间19%，市值10,927百万美元。
• 中国平安：买入，目标价HK$43.89，上涨空间27%，市值81,591百万美元。

风险提示

• 行业销量调整节奏慢于预期。
• 多元化转型低于预期。