20201229-天风证券-中国重汽-03808.HK-下半年份额大幅提升_全年盈利有望超预期_7页_663kb

中国重汽（03808）总结

核心内容

中国重汽（03808）在2020年下半年表现出色，市场份额和业绩均实现显著提升。随着重卡行业持续高景气，公司凭借产品力和客户口碑的提升，市占率稳步上升。同时，公司在LNG重卡领域占据领先地位，未来有望持续受益于行业趋势。

主要观点

• 行业高景气：2020年重卡行业持续保持高增长，1-11月销量连续8个月刷新当月纪录，行业整体表现优于预期。
• 市占率提升：重汽集团重卡销量连续两月位居第一，市占率有望从第三名提升至第二名。
• 业绩超预期：下半年7-11月销量达14.3万辆，同比增长21%。上半年净利润为29.4亿元，若剔除计提辞退福利的影响，净利润或超35亿元。
• 高端化布局：公司推出高端重卡“汕德卡”，销量大幅增长，前五月销量超过去年全年，11月销量突破1万台，展现出较强的市场竞争力。
• LNG重卡优势：重汽LNG重卡销量达4.0万辆，同比增长134%，远超行业增速，市场份额从15.1%提升至29.4%，市占率从第三跃居第一。
• 投资建议：上调2020-2022年归母净利润预测至64亿元、74亿元和84亿元，对应PE分别为6.8、5.9和5.2倍，给予2021年10倍PE，目标价调整至31.1港元，维持“买入”评级。

关键信息

销量表现

• 重卡销量：11月销量为3.6万辆，连续两月市占率第一；上半年销量为11.8万辆，下半年7-11月销量为14.3万辆，同比增长21%。
• LNG重卡销量：1-11月销量为4.0万辆，同比增长134%，市场份额从15.1%提升至29.4%。
• 汕德卡销量：前五月销量超过去年全年，11月销量突破1万台。

财务数据

• 上半年净利润：29.4亿元，若剔除计提辞退福利，或超35亿元。
• 当前价格：18.26港元。
• 目标价格：31.1港元。
• PE倍数：2021年对应PE为10倍。

竞争优势

• 成本优势：相较于外资品牌，重汽在成本控制方面更具优势。
• 先发优势：在高端重卡领域，重汽的布局为其未来市场拓展打下坚实基础。
• 客户口碑：用户黏性高，有助于市场份额的持续提升。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速放缓，可能影响重卡需求。
• 市占率提升不及预期：市场竞争加剧可能导致市占率增长不如预期。
• 海外疫情影响：海外疫情可能对出口业务造成超预期影响。

结论

中国重汽在重卡行业高景气背景下，凭借产品升级、市场份额提升及LNG重卡领域的领先优势，展现出强劲的增长势头。公司高端化战略和成本控制能力为其在竞争激烈的市场中赢得优势，未来盈利有望超预期。投资建议维持“买入”评级，目标价为31.1港元。