深度报告-20210608-东吴证券-英维克-002837.SZ-高效温控领路者_快速横向拓展助力公司长期业绩提升_33页_2mb

英维克公司总结

核心内容

英维克是一家深耕精密温控节能设备十余年的国内龙头企业，产品线涵盖数据中心、机柜、轨道交通和客车空调等多个领域，并积极拓展电子散热、储能温控、冷链物流及健康空气环境控制等新兴市场。公司注重技术研发，与华为、艾默生等业内企业有深厚联系，具备较强的产品竞争力和市场拓展能力。

主要观点

• 产品线丰富：公司已形成四大主要产品线，包括数据中心温控节能产品、机柜温控节能产品、轨道交通列车空调及服务、客车空调。此外，还积极拓展新能源车用制冷、电子散热、储能温控、冷链物流等新兴业务。
• 管理层深度绑定：公司实际控制人齐勇持股比例较高，管理团队大多来自行业龙头，有助于公司稳定发展。
• 技术领先：公司研发体系完善，研发投入持续上升，专利数量逐年增加，产品获得腾讯、阿里巴巴、华为、中兴等头部客户的认可。
• 市场需求增长：受益于5G建设、数据中心发展、碳中和政策推动及新能源车用制冷需求，公司未来业绩有望持续增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.26亿元、3.03亿元和4.02亿元，对应EPS分别为0.70元、0.94元和1.25元，当前PE分别为27倍、20倍和15倍，公司估值具有吸引力。

关键信息

1. 公司历史与业务布局

• 成立于2005年，专注于机房、机柜等专用空调的生产制造。
• 2015年设立深圳科泰，切入新能源客车空调领域。
• 2018年收购上海科泰，进入轨道交通空调领域。
• 产品线覆盖数据中心、通信基站、轨道交通、客车、电子散热、冷链物流、储能温控及健康空气环境控制等。

2. 产品线与技术优势

• 机房温控节能产品：包括CyberMate系列、XRow系列、iFreecooling机组等，主要服务于数据中心、通信站点等。
• 机柜温控节能产品：适用于通信基站、电力柜、储能电站等，包括EC、DC、HC、EX等系列。
• 轨道交通列车空调及服务：公司已进入上海、苏州、郑州、无锡、深圳等地铁市场，占营收约16.83%。
• 客车空调：主要服务于电动客车，应用低温热泵技术、电池与车厢冷源合并等新技术。
• 其他产品：包括电子散热、空气环境机、冷冻冷藏机组等，满足多领域温控需求。

3. 市场机遇

• 数据中心市场：全球数据中心数量持续增长，机柜制冷需求显著上升。间接蒸发冷却和液冷技术是未来趋势，英维克产品在PUE和节能方面表现优异。
• 5G建设：5G基站数量将大幅增加，能耗提升将带动机柜空调市场需求增长。
• 储能温控：碳中和政策推动储能产业快速发展，英维克已布局储能温控技术，推出相关产品并获得行业认可。
• 冷链物流：新能源汽车和食品药品安全监管推动冷链运输发展，英维克推出ET和ETM系列电动冷冻冷藏机组。

4. 财务表现

• 2020年公司营收为17.03亿元，同比增长27.35%；归母净利润为1.82亿元，同比增长13.48%。
• 销售毛利率和净利率分别为32.43%和10.60%，费用控制能力较强，销售和管理费用率均下降。
• 研发投入占收入比重达6.78%，研发人员数量和占比持续上升，助力产品创新和客户拓展。

5. 盈利预测与估值

• 2021-2023年盈利预测：归母净利润分别为2.26亿元、3.03亿元、4.02亿元；EPS分别为0.70元、0.94元、1.25元。
• 估值：当前PE为27倍，预计2021-2023年PE分别为26.64倍、19.84倍、14.98倍，公司估值合理。

风险提示

• 宏观经济波动风险：数据中心和通信基站的发展与宏观经济密切相关，若经济增速放缓可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 人才资源风险：研发和管理人才是公司发展的重要支撑，若无法持续吸引和留住人才可能影响公司成长。
• 政策变动风险：国家相关产业政策的变化可能影响公司业务发展。