20241128-国盛证券-环保行业专题研究_化债政策加码_环保板块修复弹性强劲_18页_928kb

环保化债政策加码，环保板块修复弹性强劲

2024年11月，全国人大会议审议通过新一轮化债方案，提出“6+4+2”三大举措：增加6万亿元债务限额置换存量隐性债务、五年安排8000亿元专项债补充政府性基金、专门用于化债；专项债置换累计可置换4万亿元隐性债务；棚改债务仍按原合同偿还。上述政策协同发力，预计到2028年，地方政府需消化的隐性债务总额从143万亿元下降至23万亿元，化债压力显著减轻。

环保行业高度依赖政府财政支付，PPP模式占主导地位。截至2023年末，行业应收款项占总收入比重达601%，占总资产比重169%，坏账准备占归母净利润比重230%，显示出应收账款积压严重，现金流压力大。本次化债政策通过多措并举，有望显著改善环保企业回款情况：

• 应收款项回款加快，提升现金流及资产质量
• 坏账准备部分冲回，改善企业盈利能力（如生态修复板块若坏账全部冲回，业绩可增厚69%）
• 现金分红比率有望提升，增强股东回报
• 市场预期改善，环保板块估值水平提升

重点推荐细分板块：污水处理、市政环卫、生态修复、环境监测及垃圾焚烧发电等。个股方面，关注应收账款压力较大但坏账弹性显著的碧水源、聚光科技、通源环境等标的。此外，化债政策利好环卫、垃圾焚烧发电等领域，可关注瀚蓝环境、玉禾田等。

风险提示：化债进度不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧等行业系统性风险。

分析师推荐：增持评级