20220312-申港证券-2月金融数据点评_政策宽松空间值得期待_8页_737kb

政策宽松空间值得期待：2月金融数据总结

核心内容

2022年2月金融数据反映出社会融资总量疲软，结构上呈现居民中长期贷款首次穿负、企业短期贷款同比多增的特征。尽管数据不及预期，但政策宽松空间仍值得期待，有助于稳增长和改善实体经济融资需求。

主要观点

1. 金融数据总量疲软

• 新增社融：2月新增社会融资总额为1.19万亿元，较去年同期少增5315亿元，低于市场预期。
• 社融存量：社融存量同比增长10.2%，较前值10.5%小幅回落。
• M2增长：M2同比增长9.2%，较前值9.8%回落。
• M1增长：M1同比增长4.7%，较前值-1.9%明显反弹。
• 剪刀差收敛：M1与M2增速剪刀差逐渐缩小，反映资金流动性的改善。

2. 结构上居民中长期贷款首次穿负

• 居民贷款：居民部门贷款减少3370亿元，同比少增4792亿元，其中中长期贷款同比少增3654亿元，首次出现负增长。
• 企业贷款：企业短期贷款同比多增1614亿元，中长期贷款同比少增6170亿元。
• 信贷需求疲弱：居民和企业信贷需求疲弱，反映实体经济融资需求偏弱，需进一步政策支持。

3. 政策宽松空间仍存在

• 宽松措施：后续政策有望继续加码，如降息等，以对冲信贷失速风险。
• 稳预期管理：政策宽松有助于稳定市场预期，助力房地产市场软着陆。
• 债市配置价值：在稳增长背景下，债市提供配置窗口期，具备交易价值。

4. 未来关注重点

• 社融与M2趋势：预计社融和M2将在磨底后趋稳，并小幅回升。
• 绿色信贷与政府债：绿色信贷增量、政府债发行节奏为后续关注重点。
• 居民中长期贷款修复：居民中长期贷款的修复进度是关键指标之一。
• 制造业融资需求：制造业等实体融资需求动力将决定企业中长期贷款回升的持续性。

关键信息

• 2月社融增速回落：主要受人民币贷款拖累，同比减少4329亿元。
• 企业债与政府债支撑社融：企业债同比多增2021亿元，政府债同比多增1705亿元。
• 非标融资与外币贷款收敛：对社融多减产生拖累。
• M1触底反弹，M2见顶回落：反映资金流动性改善，但整体增速放缓。
• 居民贷款首次穿负：显示居民消费和购房需求不足，融资端谨慎性未缓解。
• 企业短期贷款改善：反映高层会议对稳增长的政策支持，信用环境有所回暖。
• 政策支持方向：政府债券发行提速、信贷向小微企业倾斜、房地产调控可能微放松。

风险提示

• 货币政策过紧：可能导致融资环境进一步收紧。
• 经济修复不及预期：可能影响政策效果。
• 信用风险：居民和企业贷款疲软可能引发系统性风险。

相关报告

1. 《警惕输入性通胀重来风险：2月通胀数据点评》（2022-03-09）
2. 《债市配置价值凸显：——每周一图之市场价格系列》（2022-03-06）
3. 《行情为何持续寡淡？：每周一图之市场价格系列》（2022-02-28）
4. 《稳增长背景下，基建预期在哪？：每周一图之经济系列》（2022-02-21）
5. 《工业品继续走低猪价仍拖累：1月通胀数据点评》（2022-02-16）

经济指标预测（2022年）

行业评级体系

市场基准指数：沪深300指数

公司评级体系

分析师承诺

本报告观点、逻辑和论据均为分析师独立研究成果，不受任何第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。