20260709-湘财证券-当波动成为常态_再平衡或成为配置的锚_4页_387kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档分析了当前国内外经济与市场环境，探讨了下半年（H2）A股市场的潜在破局点与配置策略。整体上，市场正从“信仰驱动”向“业绩验证”转变，波动成为常态，再平衡或成为配置的锚点。

主要观点与关键信息

国内经济现状

• 制造业PMI：6月回升至50.3%，非制造业PMI为50.2%，均回到扩张区间，显示经济温和修复。
• 新订单指数：回升至51.2%，表明内需有所改善。
• 出口订单：重返扩张区间至50.1%，显示外需同步回暖。
• 出厂价格指数：降至48.2%，首次跌破荣枯线，企业端仍面临定价压力，复苏力度不足。

海外经济与市场动态

• 美国非农就业：6月仅新增5.7万人，低于预期，4、5月数据累计下修7.4万人，显示就业市场疲软。
• 失业率：意外降至4.2%，但劳动参与率回落是主因，非就业改善。
• 薪资增速：仍偏高，通胀粘性存在，形成“低新增、低失业、高薪资”的矛盾组合。
• 美联储政策：市场对年内加息押注消退，下一次加息预期推迟至12月。

后市展望

• 短期焦点：市场将回归中报业绩验证，A股整体换手率偏高，TMT板块交易拥挤度高，后续震荡整理概率大。
• 中长期逻辑：估值处于中性水平，核心驱动仍为盈利改善与产业景气分化。
• 风格分化：景气分化下风格难以系统性切换，但AI投资将缩圈，聚焦业绩确定性强的细分赛道。

H2破局点分析

破局点1：AI单核驱动——从“信仰叙事”到“现金流大考”

• 上半年AI投资以“信仰”为主，市场关注投入与回报的想象空间。
• 下半年AI投资将转向“现金流验证”，关注盈利闭环与实际业绩。
• 风险点在于K型分化是否收敛，可能的路径包括技术红利下沉、政府干预、周期性衰退。

破局点2：为流动性的非线性波动留足冗余

• 2025年是流动性“黄金年”，但2026年美联储政策转向“数据依赖”，流动性波动加剧。
• 非线性波动风险来源于债务压力与全球资金成本变化，需警惕流动性突然冻结的风险。

破局点3：当波动成为常态，再平衡或成为配置的锚

• 短期关注估值裂口带来的均值回归机会，如科创50与中证红利的分化。
• 长期建议采用哑铃策略，平衡成长与防御，以“赔率修复”为锚，不盲目假设趋势反转。
• 市场波动加大背景下，可适度增配医药、电新、高股息等防御型资产。

具体配置方向建议

1. 半导体与先进制造：关注刻蚀设备、晶圆级封装设备及材料，受益于中美科技博弈升温。
2. 新能源：固态电池产业化提速，关注产业链、高效光伏、大功率风电，偏好具有技术、成本或海外客户壁垒的龙头公司。
3. 高股息资产：如高股息央企、能源、电讯、公用事业及部分香港本地低波动运营资产，具有防御属性。
4. 创新药：受海外风险偏好改善与国内战略性新兴产业定位提升的双重驱动。
5. 短期机会：关注能源安全、资源品及高股息方向，偏向事件驱动与防御型配置。

投资提示

• 文中观点仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力、投资期限及目标，独立做出投资决策。
• 基金产品存在风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。