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2025年5月8日五矿期货农产品早报总结
团队信息：王俊组长（联系方式：电话028-86133280，邮箱）、杨泽元（白糖/棉花研究员，从业资格号F03116327，交易咨询号Z0002942）、斯小伟（联系人，从业资格号F03114441）。

大豆/粕类

1. 美国大豆市场：

• 美豆收跌，主因播种进度高于往年、美豆油需求不明朗及机构预期5月USDA出口报告可能下调，库销比上升。
• 巴西大豆升贴水昨日稳定，到港成本下行。
• 内部数据：5月预计到港91975万吨，6-7月到港量分别为1100万吨和1050万吨，未来三个月豆粕及大豆累库趋势明显。
• 油厂数据：周三豆粕成交3787万吨，提货1492万吨，开机率53.68%。
• 种植天气：美豆产区未来两周南部降雨较多，中部零星降雨，种植进度正常。
• 成本与价格：美豆当前低于种植成本，存在种植面积及天气交易空间；巴西升贴水中期或走强，但短期受出口政策压制，国内大豆到港成本稳中偏涨，但贸易战风险可能抑制豆系价格。

2. 交易策略：

• 远月豆粕成本区间2850-3000元/吨，短期受贸易战及种植进度压制，但估值偏低叠加种植面积减少、美豆油需求预期增强支撑。
• 近期巴西升贴水承压，但高额关税及中期卖压缓解提供支撑，国内豆粕现货因未来库存充足走弱，远月或震荡偏弱，关注美豆月报影响。

油脂

1. 马棕市场：

• ITS和AMSPEC预估4月前10日出口环比增20%-50%，前30日出口环增36%-51%；SPPOMA数据显示4月前15日产量环增397%，前20日产量环增911%，预示4月或大幅累库。
• 压榨数据：5月1-5日马棕单产增61.58%，出油率增0.59%，产量增60.17%。

2. 交易策略：

• 原油下行抑制油脂估值，叠加马棕产量恢复及库存压力，价格或持续回落。
• 中期受美国RVO政策要求提高提振，若宏观稳定，油脂或受支撑反弹；短期宜关注产地供需变化及海外政策进展。

白糖

1. 市场动态：

• 郑糖9月合约收盘价5868元/吨，下跌0.37%；广西现货报价6130-6200元/吨，云南现货报价5940-5980元/吨，加工糖厂主流报价6360-6920元/吨，广西现货-郑糖基差262元/吨。
• 巴西甘蔗数据：4月上半月中南部压榨量同比增299%，产糖量同比增125%，为2020/21榨季以来最高，甘蔗制糖比例提升，累计开榨糖厂178家。

2. 交易策略：

• 原糖5月合约低价交割，叠加巴西新榨季供应增加，二三季度原糖或创新低。
• 国内进口减少使得产销双强，糖价维持高位震荡；但外盘下跌可能打开进口利润窗口，郑糖或承压走弱。

棉花

1. 市场动态：

• 郑棉9月合约收盘价12900元/吨，上涨1.22%；CCIndex 3128B新疆机采提货价13820元/吨，下跌10元/吨，基差920元/吨。
• 政策影响：中美会谈预期及国内宏观政策利好曾支撑棉价，但短期冲高后回落。

2. 交易策略：

• 国内消费旺季结束，下游开机率下滑，供应端进口维持低位，库存小幅去库，整体供需偏弱。
• 短线震荡为主，关注中美谈判进展及国内库存边际变化；中线需警惕价格下跌风险。

鸡蛋

1. 现货：

• 昨日蛋价主流下跌，黑山蛋价落0.1元至2.8元/斤，馆陶落0.09元至2.73元/斤；节后销量减少，业者心态谨慎。

2. 交易策略：

• 假期走货尚可，但库存稳定，价格持平或微跌；新开产压力大于需求备货支撑，蛋价受供应主导，高温及新开产或持续压制价格，远月升水较高，维持逢高抛空思路。

生猪

1. 现货：

• 国内猪价主流稳定，局部小涨；河南均价涨0.05元至15.06元/公斤，四川涨0.02元至14.76元/公斤，出栏正常但终端需求提振有限。

2. 交易策略：

• 现货短期波动有限，但体重增加导致压力后移；盘面部分反映看跌预期，但贴水格局限制下行空间，建议关注因惜售、二育等导致的短时反弹，中线以观望为主。

重点图表：

• 大豆/粕类：主要油厂豆粕库存、港口大豆库存、饲料企业库存天数；美豆及巴西降水预测。
• 油脂：国内三大油脂库存、马棕库存、进口盈亏及生柴价差。
• 白糖：全国单月及累计产糖量、产销率、工业库存及进口量。
• 棉花：全球及美国棉花产量库存比、中国棉花产量及进口量、纺纱厂开机率及商业库存。
• 鸡蛋/生猪：存栏量、补栏量、出栏均重、屠宰量、养殖利润等数据。

风险提示：贸易战、宏观经济变化、天气因素及政策影响可能对价格产生显著扰动，需密切跟踪相关动态。