20180825-川财证券-华菱钢铁-000932.SZ-2018年半年报点评_区域板材龙头_业绩再创新高_3页_1mb

报告摘要

华菱钢铁（000932）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，公司二季度盈利创历史新高。同时，公司正研究阳钢280万吨产能注入的可能性，预计将进一步提升盈利能力。作为区域板材龙头，公司有望受益于中南地区制造业的快速发展。

业绩表现强劲：公司上半年实现营业收入434.81亿元，同比增长24.14%；归属于母公司净利润34.39亿元，同比增长259.59%。其中，二季度盈利19.05亿元，创公司单季度业绩新高。
量价齐升推动增长：公司通过精细化管理和市场策略，实现钢材产量同比增长16.28%。同时，钢材销售均价增幅高于行业平均水平，有效提升了企业收益。
产品结构优化：公司积极把握造船、工程机械、油气等行业的发展趋势，提升高利润品种如板材和钢管的销量，增强了整体盈利能力。
阳钢注入预期：阳钢2017年实现净盈利6.05亿元，满足注入条件。若阳钢成功注入，公司将受益于其高盈利能力和区域市场优势，进一步增强竞争力。
区域发展潜力：公司作为中南地区板材龙头，有望充分受益于湖南及周边地区（广东、湖北、重庆等）制造业的快速发展，带动区域钢材需求持续增长。
盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为2.20、2.22、2.26元，对应PE分别为4.60、4.54、4.47倍，维持“增持”评级。

年度	营业收入（亿元）	同比变化	归属于母公司净利润（亿元）	同比变化
2017A	766.56	+53%	41.21	+291%
2018E	845.16	+10%	66.20	+61%
2019E	84599	+0.1%	67.01	+1%
2020E	84945	+0.4%	68.06	+2%

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	14.0	18.7	18.9	18.9
净利率（%）	2.8	6.8	5.4	7.8
ROE（%）	39.8	39.0	30.0	25.1
ROIC（%）	22.8	30.8	34.7	36.4
资产负债率（%）	80.5	71.4	64.5	57.6
流动比率	0.62	0.80	1.01	1.22
速动比率	0.46	0.60	0.82	1.01
P/E	7.38	4.60	4.54	4.47
P/B	2.94	1.79	1.36	1.12
EV/EBITDA	6	4	4	4

指标	2017	2018E	2019E	2020E
股本（亿股）	3016	3016	3016	3016
资本公积（亿元）	7027	7027	7027	7027
留存收益（亿元）	287	6925	12302	17097
归属母公司股东权益（亿元）	10348	16968	22345	27141
经营活动现金流（亿元）	4214	9533	15184	12772
投资活动现金流（亿元）	-3958	-1147	-724	-864
筹资活动现金流（亿元）	336	-845	-5216	-7501
现金净增加额（亿元）	563	7541	9244	4407