20250418-国元期货-国债期货数据周报_市场波动率下降_债市窄幅震荡_11页_1mb

国元期货研究报告总结

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，分析了2025年4月18日的市场动态，重点关注国债期货市场表现及影响因素，旨在为投资者提供投资建议。

主要观点

• 经济数据表现：一季度中国经济数据表现超出预期，生产、投资、消费等指标均有所改善，尤其是出口在关税政策影响下抢出口，推动贸易顺差创新高。
• 通缩与内需风险：尽管经济修复，但通缩和内需疲软的风险仍需警惕，外需风险有所放大，可能对长期经济造成冲击。
• 美联储降息预期：市场对美联储今年降息75bp-100bp的预期上升，降息时间预测提前至5月，若提前降息，将为我国降息提供空间。
• 美国对华关税：美国对华关税的“目的性”较强，叠加中国反制措施，短期内关税加码的可能性大于减码。
• 债市展望：降准等逆周期政策概率增加，只要方向明确且为央行主动操作，债市将受益。短期债市进入趋势交易，利率下行行情尚未结束，可能挑战1.6%的前低。
• 政策博弈：4月政治局会议前后需警惕市场对财政政策的博弈。

周度复盘

• 国债期货行情：本周市场波动率回落，债市进入短期瓶颈期，整体窄幅震荡。
• 各合约表现：TS00.CFE、TF00.CFE、T00.CFE等主力合约出现微幅下跌或上涨，成交量和持仓量有所波动。
• 收益率走势：各期限国债到期收益率走势呈现小幅调整，市场对利率下行的预期基本修复完毕。

国债期货指标

• 价差走势：国债期货跨品种走势价差和跨期价差均有所变化，反映市场对不同期限债券的定价差异。
• 持仓变化：活跃连续合约持仓量略有上升，显示市场参与者对债市的持续关注。
• 基差与IRR：CTD券净基差和基差走势保持稳定，IRR（内部收益率）略有波动，反映市场对债券估值的动态调整。

主要影响因素

4.1 宏观基本面

• GDP增长：一季度GDP同比增长5.4%，经济实现良好开局，高质量发展向好。
• 工业增加值：3月工业增加值同比增速为7.70%，显示制造业复苏。
• 出口金额：3月出口金额同比增长13.50%，受关税政策影响，抢出口推动贸易顺差创新高。
• 进口金额：3月进口金额同比下降3.50%，显示外部需求疲软。
• 固定资产投资：3月固定资产投资累计同比增速为4.20%，显示投资有所回暖。
• 房地产投资：3月房地产投资累计同比为-9.90%，房地产市场仍面临较大压力。
• 制造业投资：3月制造业投资累计同比为9.10%，显示制造业投资保持稳定。
• 基建投资：3月基建投资累计同比为5.80%，显示基建投资有所回升。
• 消费数据：3月社会消费品零售总额同比增长5.90%，显示内需有所改善。
• 失业率：3月失业率为5.20%，保持相对稳定。

4.2 资金面情况

• 央行操作：本周央行开展8080亿元逆回购操作，净投放2338亿元，显示流动性偏宽松。
• 资金价格：SHIBOR隔夜和1周利率保持稳定，反映市场资金面相对平稳。
• MLF投放：MLF投放和到期情况显示政策工具的使用频率和力度，可能对市场流动性产生影响。
• 同业存单：存单到期收益率和发行利率略有波动，反映市场对资金成本的预期变化。

策略建议

• 支持性货币环境：当前货币环境仍支持债市，需关注国内政策的适时落地。
• 利率趋势：利率保持上有顶下有底的趋势，顶部降至1.9%甚至1.8%，底部在1.6%附近。
• 政策导向：央行主动降准降息的概率增加，市场将沿政策方向进行交易，对债市总体利好。

联系方式

• 全国统一客服电话：400-8888-218
• 总部信息：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B，电话：010-84555000
• 各分公司及营业部信息：涵盖福建、大连、西安、上海、广州、北京、安徽、郑州、青岛、深圳、杭州、通辽、上海中山北路等地区，电话信息详列。

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总结

综上所述，当前债市在外部关税政策和内部政策支持下，整体保持偏利好态势。投资者应关注政策动向及市场博弈，把握利率下行趋势，合理配置资产。