20261013-华源证券-政策红利至银行投资端再思考_9.29新政银行视角观察_13页_3mb

2026年9月29日银行投资分析总结

核心内容

2026年9月29日，央行联合多部委发布了一系列稳增长政策，包括货币政策调整和财政金融协同措施。此次政策旨在通过降息和贴息手段，稳定经济增长，修复房地产市场，推动政策性金融工具的投放，以增强银行信贷支持能力。

主要观点

1. 财政金融协调发力，稳增长政策持续加码

• PSL利率下调：1年期PSL利率下调25个基点至1.50%，支持“六张网”建设及科创与技术改造。
• 再贷款额度增加：科创与技术改造再贷款额度从1.2万亿元增至1.4万亿元，支持比例提升至100%。
• 支农支小再贷款：支农支小再贷款额度增加5000亿元，其中民营企业增加3000亿元。
• 房贷贴息政策：中央财政首次直接贴息房贷，对个人新购买总价150万元以下、面积120平方米以下的首套住房贴息1%，期限不超过5年，单户贴息上限为5万元。

2. 房贷贴息政策托底民生，修复三、四线城市住房刚需

• 目标群体：贴息政策主要惠及收入相对不高人群的刚性购房需求，如进城务工人员、新就业大学生、城镇工薪家庭等。
• 覆盖区域：政策主要覆盖二、三线及以下城市，因北上广深等房价高于政策标准，无法享受贴息。
• 对银行影响：
  • 国有行：按揭规模大、网点布局优势明显，贴息政策对其按揭客群适配度高，或推动按揭贷款规模降幅企稳。
  • 股份行：按揭投放集中在一、二线城市，贴息政策对其影响相对有限。
  • 中小行：部分城商行因按揭占比低或主要经营区域房价高，贴息政策对其影响有限；另一部分城商行按揭占零售贷款比重较高，贴息政策或有助于其按揭规模扩表。

3. PSL降息扩容推动政策性金融工具投放

• PSL利率调降：1年期PSL利率调降至1.50%，与国开债利率差距缩小至11个基点，政策性银行申请PSL动机增强。
• 政策性金融工具：8000亿元“准财政”工具将于11月前完成投放，但对信贷尤其是中长期基建贷款增速拉动成效相对有限。
• 时滞效应：从政策性金融工具投放到基建投资增速企稳，预计存在3个月左右时滞，因项目建设周期较长。

4. 投资建议

• 国有行：国有行在按揭市场占据主导，受益于房贷贴息政策，按揭贷款规模降幅或企稳，且不良率可控，未来盈利空间仍具释放潜力。
• 中小行：部分中小行对公业务占营收比重高，具有较强的对公属性，可在政策性工具投放期间通过银团贷款形式扩表，推荐江苏银行、杭州银行、青岛银行等。
• H股性价比：H股在性价比上优于A股，关注农业银行、建设银行等。

关键信息

• 房贷贴息：贴息政策对三、四线城市刚需购房者有较大支持，国有行受益最明显。
• PSL调降：PSL利率调降至1.50%，推动政策性金融工具投放，但对信贷拉动有限。
• 政策性金融工具：8000亿元“准财政”工具将在11月前完成投放，对基建投资增速修复有潜在影响。
• 风险提示：包括政策落地不及预期、宏观经济下行、信用风险上升等。

银行按揭占比数据

风险提示

• 政策落地不及预期：政策实施可能存在时滞或效果不达预期。
• 宏观经济下行：信贷增速可能放缓，PMI可能回落，物价指数可能下行。
• 信用风险上升：房价可能进一步下跌，居民收入预期修复缓慢，存量风险处置力度减弱。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅在20%以上；
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-5%~5%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-5%。
• 行业投资评级：以6个月内行业股票指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业股票指数超越市场基准；
  • 中性：行业股票指数与市场基准基本持平；
  • 看淡：行业股票指数弱于市场基准。

基准指数

• A股：沪深300指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。