20240901-东证期货-有色金属策略月报_基本面弱势延续_关注铝锌铅内外反套_14页_4mb

有色金属市场最新分析报告

报告公司：上海东证期货有限公司

核心观点

当前有色金属市场整体呈现供需双弱格局，涉及品种包括铝、锌、铅、镍、工业硅等。市场建议重点关注月间正套、内外反套策略，规避单一方向性交易，同时需警惕政策、天气、原料供应等突发因素对价格的影响。

一、主要金属分析总结

铝（Aluminum）

• 供需现状：
  供应端：7月国内电解铝运行产能4361万吨，贵州、四川地区产能持续复产，供应压力显著。
  需求端：“金九银十”传统旺季预期未达预期，消费端开工率小幅回升，但需求强度仍有限。
  库存变化：8月铝锭库存实现去化，但同比仍处高位。社库大幅去化主要因生产集中注销，高升水支撑需求。
• 策略建议：
  跨期套利：布局月间正套；
  跨市套利：等待沪伦比修复，但驱动不明，暂不建议操作；
  单边方向：短期震荡偏强，关注回调低吸机会。

锌（Zinc）

• 供需现状：
  供应端：冶炼利润修复缓慢，进口锌精矿补充市场，8月加工费低位运行，实际成交低于预期。
  需求端：镀锌、压延、氧化锌等终端消费疲软，订单恢复乏力，“金九银十”兑现不足。
  库存变化：社库快速去化引发反弹，进口补充库存为主，预计维持去库趋势。
• 策略建议：
  单边：关注回调布局机会；
  跨期套利：近月合约拥挤度高，观望为宜；
  跨市套利：关注内外反套，符合供应收缩叠加库存差距逻辑。

铅（Lead）

• 供需现状：
  供应端：再生铅因原料紧缺出现减产预期，原生铅进口缓解供应压力。
  需求端：电池行业旺季预期落空，下游备货意愿下降，库存累积偏高。
  库存变化：社库短暂去化后进入震荡修复阶段，进口补充物流持续。
• 策略建议：
  建议观望，等待9月供需边际变化；关注低点内外反套机会。

镍（Nickel）

• 供需现状：
  供应端：印尼镍矿进口紧缺延续，国内电积镍产量持续增加，库存累库压力显现。
  需求端：不锈钢需求疲软，新能源电池中三元需求低迷。
  库存变化：8月库存重回累库，但出口仍锚定部分需求，预期9月高位震荡。
• 策略建议：
  跨期套利：观望c结构趋近b结构逻辑兑现；
  跨市套利：关注多伦空沪镍正套机会；
  需等待政策提振及海外经济数据发酵。

工业硅

• 供需现状：
  供应端：四川、云南等主产区受限电环保影响，8月产量环比下滑，9月预计减产力度加大。
  需求端：有机硅、铝合金等传统消费恢复缓慢，出口仍以稳为主。
  库存变化：仓单库存小幅去化，月差走扩提供反套机会。
• 策略建议：
  跨期套利：关注2411、2412合约反套机会（乐观情景下月差或至-3500元/吨）；
  单边方向：轻仓试空，警惕天气降温对需求干扰。

二、风险提示

1. 政策纠偏：国内地产支持政策力度不及预期，可能拖累下游需求；
2. 天气干扰：国内高温、降水天气程度超出预期可能影响运输及下游生产；
3. 矿端数据：印尼、菲律宾镍矿进口数据不及预期，或引发供应链紧张；
4. 产业库存非平衡：需警惕强预期下矛盾积累引发的情绪化波动。

免责声明
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