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輝立證券集團對Asia Aviation的分析報告總結

核心內容概述

Asia Aviation（AAV TB）是泰國航空業的重要企業，作為一家低價航空公司的母公司，其營運主要來自定期乘客服務及附屬服務。該公司近期面臨4QFY16淨利潤下降的挑戰，但通過一系列策略調整，預期FY17淨利潤將有所回升。

主要觀點

• 4QFY16淨利潤預測下降：預計4QFY16淨利潤將同比下降8.9%，達249億泰銖，主要受更高稅務支出和外匯虧損影響。
• 乘客數量增長放緩：4QFY16乘客數增長8.5%至437萬人，與9MFY16的18.7%相比明顯放緩，主要由於政府對零元中國旅遊的打擊以及國喪期間的國內旅遊減緩。
• 新航線與機隊擴張：4QFY16新增兩條航線（普吉-暹粒、曼谷- Kolkata），並增加五條航線的航班頻率，機隊規模擴大至51架飛機。
• 載客率表現：4QFY16平均載客率為82%，表現穩定。
• 燃油成本與價格調整：政府提高燃油附加稅至每升4泰銖，AAV率先宣布對國內航班增加每乘客150泰銖的燃油附加稅，以抵消成本上漲的影響。
• 財務預測調整：受燃油附加稅影響，AAV FY16淨利潤預測從21.1億泰銖調整至20.77億泰銖。FY17預測淨利潤提升至2,429億泰銖，主要受益於燃油附加稅收入增加和新航線擴張。
• 營收預測：FY17營收預計達39,490億泰銖，主要來自乘客流量增長13.2%至1950萬人次。
• 股價與目標價：目前股價為6.25泰銖，目標價為8.00泰銖（+31.2%），基於16倍市盈率（P/E）計算。
• 財務指標：FY17預期每股盈餘（EPS）為0.50泰銖，市盈率（P/E）為12.5倍，淨資產收益率（ROE）預計為8.05%。

關鍵資訊

• 4QFY16營收預測：銷售/服務收入預計增長6.1%至81億泰銖，平均票價預計下降3%至1,530泰銖。
• 成本與費用：燃油成本因油價下跌而略有下降，但稅務支出因新機隊而增加，外匯虧損預計93億泰銖。
• 財務預測：
  • FY16淨利潤：2,077億泰銖
  • FY17淨利潤：2,429億泰銖
  • FY17營收：39,490億泰銖
• 股權結構：
  • Mr. Vichai Srivaddhanaprabha：14%
  • Mr. Aiyawatt Srivaddhanaprabha：10%
  • Thai NVDR Co., Ltd.：9.3%
• 市場表現：
  • 市場市值：30,313億泰銖
  • 市場市值（美元）：864百萬美元
  • 52週最高/最低價：7.8/4.86泰銖
• 財務指標：
  • 市盈率（P/E）：12.5倍
  • 儲備價值（BVPS）：6.37泰銖
  • 股息收益率：3.2%
  • 稅後淨利潤率（NPM）：4%
• 風險因素：
  • 外部事件對航空業的影響
  • 外匯波動
  • 對AirAsia Berhad的經營依賴

重點發展

• 2015年：啟用第五個樞紐（U-Tapao機場），機隊擴大至45架，服務30個國內外目的地。
• 2014年：啟用第四個樞紐（Krabi機場），機隊擴大至40架，服務36個目的地。
• 2013年：啟用第三個樞紐（Chiang Mai機場），機隊擴大至35架，服務803班次。
• 2012年：在SET上市。

同業比較（截至2017年2月3日）

財務摘要

企業治理

Asia Aviation參與泰國私人部門反貪污聯盟（Thai CAC），並於2016年10月28日進行相關披露。根據反貪污進展指數，公司處於不同層級，其中部分公司為「已認證」，部分為「已聲明」。

結論

輝立證券集團對Asia Aviation的評級為「買進」，目標價為8.00泰銖，認為其 FY17財務表現將因燃油附加稅調整和新航線拓展而改善。公司正積極擴張機隊和航線，以提高市場佔有率和營收，同時努力控制成本和提升經營效率。