20260331-山金期货-2026年中国宏观经济及大宗商品展望_通胀被动抬升_衰退交易处于酝酿中_27页_2mb

2026年中国宏观经济及大宗商品展望总结

核心内容概述

2026年中国宏观经济处于弱复苏阶段，通胀被动抬升，衰退交易正在酝酿。整体经济表现呈现“出口支撑、投资企稳、消费偏弱”的格局，同时，大宗商品市场在供给推动的通胀与衰退之间拉锯，市场预期出现重大变化。

主要观点

1. 宏观经济基本面

• 工业增加值：前2个月增速加快，高技术制造业增长显著，显示产业结构升级趋势。
• 固定资产投资：2026年作为“十五五”开局之年，项目集中开工，投资增速有望回升。
• 居民消费：社零总额增速回落，居民去杠杆压制消费，消费仍是滞后变量。
• 房地产市场：在建房地产规模回到2005年水平，房价继续回落，房地产处于筑底阶段。
• 就业市场：整体失业率回升，但年轻人失业率下降，结构性失业增加，新增就业难度加大。

2. 大宗商品市场

• 通胀预期：原油价格大幅回升，输入型通胀带动CPI和PPI上行，PPI回升更快。
• PMI数据：主要原料购进价格在荣枯线上方，出厂价格维持稳定，其他分项在荣枯线下方，显示生产强于需求。
• 出口表现：出口具有强韧性，对美出口增速持稳，非美地区出口增速加快，预计全年贸易顺差将超去年。
• 芯片产业：芯片出口增速高于进口增速，进出口差额维持在2021年水平，中国芯片产业链逐步独立。

3. 资产配置与市场预期

• 居民存款：居民存款维持上行趋势，股市总市值与居民存款比值处于低位，资产配置向股市转移趋势初现。
• 股市与商品：M1-M2剪刀差转为正值，PPI可能转正，股市或伴随商品牛市，但与2014-2015年不同。
• 市场预期：市场预期转向衰退交易，但尚未完全交易，高油价与加息预期交织，压制总需求。

4. 政策环境

• 财政政策：宽松财政政策预计维持较长时间，地方政府通过拉长债券发行期限减轻财政压力。
• 货币政策：7天期逆回购利率维持低位，资金面长期偏宽松，但存在加息预期。

5. 外部冲击与风险

• 美伊冲突：冲突不确定性较大，可能带来原油供应冲击，长期推高油价。
• 全球衰退风险：欧美央行可能被迫加息，加剧全球衰退风险，但中国可能提前降息应对。

关键信息

1. 消费与房地产

• 消费低迷，居民收入预期转弱，去杠杆导致预防性储蓄增加。
• 房地产市场处于筑底阶段，房价继续回落，居民“炒房”需求消失，房地产与宏观经济相关性下降。

2. 大宗商品趋势

• 原油：价格持续上涨，带动CPI和PPI回升，关注其对经济的影响。
• 纸浆：受反内卷影响，可能成为上涨机会。
• 其他商品：如生猪、鸡蛋等生活资料价格下跌，与消费相关的大宗商品机会有限。

3. 股市与经济转型

• 股市上涨可带动财富效应，刺激消费，推动经济良性循环。
• 股市为资金提供新方向，引导资金流向科技与创新产业，助力经济转型。
• 上市公司融资便利，有助于企业扩张与创新。

4. 资产配置建议

• 短期：商品 > 债券 > 股票
• 中长期：股票 > 债券 > 商品

结论与建议

• 2026年中国经济或将是真正的弱复苏之年，政策仍保持积极，但市场预期转向衰退交易。
• 大宗商品市场在供给推动的通胀与衰退之间拉锯，重点关注原油、纸浆等受供需影响较大的品种。
• 股市作为居民资产配置的新方向，有望成为推动经济复苏的重要力量，但需关注市场风险偏好变化。
• 长期来看，中国芯片产业有望成为净出口国，助力产业升级与国际竞争力提升。

附录：重要数据与趋势

• 汽车出口：预计全年出口量达900-1000万辆，增速约10%以上。
• 芯片进出口：出口增速高于进口增速，进出口差额维持在2021年水平。
• 居民存款与股市：股市总市值与居民存款比值尚低，资产配置向股市转移趋势初现。
• M1-M2剪刀差：转为正值，可能带动PPI转正，股市与商品同步上涨。

市场风险提示

• 美伊冲突可能加剧原油供应紧张，推高油价与通胀。
• 全球衰退风险累积，可能对中国经济形成外部压力。
• 市场预期变化快，需警惕通胀与衰退交易的快速转换。

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