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保利协鑫能源（03800.HK）研究报告总结

核心内容概览

本报告为2018年8月30日发布的保利协鑫能源（GCL-Poly Energy Holdings Ltd）的研究报告，由分析师Vincent Yu撰写。报告对公司的财务状况、市场表现及未来展望进行了分析，并将评级上调至“中性”。

主要观点

• 评级调整：报告将保利协鑫能源的评级从“跑输大盘”上调至“中性”，目标价维持在0.50港币，当前股价仍有5.7%的下行空间。
• 财务表现：2018年上半年，公司收入为110亿元人民币，同比下降3.2%；归母净利润为3.8亿元人民币，同比下降68.1%。
• 盈利能力下滑：硅片销售收入下降17%至70亿元，导致整体毛利率从32.8%降至30.2%。电力销售收入同比增长42.5%至30亿元。
• 融资成本上升：上半年融资成本为16亿元人民币，同比增长39%，主要由于协鑫新能源（00451.HK）融资成本增加。
• 未来不确定性：受“531政策”影响，中国光伏行业遭遇寒冬，预计2018年新增装机容量将从2017年的53GW降至约35GW。上游产业需约一年时间消化过剩产能。
• 短期需求复苏预期：印度暂停太阳能电池进口保障税，可能引发短期囤货需求；欧盟双反税或在2018年9月3日后取消，或带来欧洲市场的需求回升。

关键信息

财务数据（单位：亿元人民币）

财务摘要

• 收入：2018年上半年收入为110亿元人民币，同比下降3.2%；预计2019年收入下降2.58%，2020年增长13.37%。
• 净利润：2018年上半年净利润为3.8亿元人民币，同比下降68.1%；预计2019年亏损244亿元人民币，2020年恢复盈利282亿元人民币。
• EPS预测：2018年EPS为0.00元，2019年为-0.01元，2020年为0.02元。
• 现金流：2018年经营现金流为10,639亿元人民币，投资现金流为-4,073亿元人民币，融资现金流为-1,315亿元人民币，净现金流为5,252亿元人民币。
• 资产负债表：2018年总资产为106,963亿元人民币，总负债为79,609亿元人民币，股东权益为22,817亿元人民币。

关键财务比率

市场数据

评级说明

• 证券评级：

  • BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
  • OUTPERFORM：预期12个月内股价上涨10%至20%。
  • Hold：预期12个月内股价下跌10%至上涨10%。
  • Underperform：预期12个月内股价下跌10%至20%。
  • SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

• 行业评级：

  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相近。
  • Underweight：行业表现劣于整体市场。

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