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指数标的震荡下行，短期历史波动率继续降低

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所分析师李元玮撰写，分析了2018年11月16日至11月22日期间，指数标的与黄金ETF的市场表现及场外期权市场动态。同时，提出相应的投资建议，结合市场波动率变化与外部因素，为投资者提供策略参考。

主要观点

指数标的市场表现

• 沪深300指数：震荡下行，期间下跌0.86个百分点，总成交额5306.2亿元，日均成交额较前周增加2.7%。
• 短期历史波动率：继续降低，日均1个月历史波动率为24.35%，较前周减少6.24个百分点；日均3个月历史波动率为26.32%，较前周减少0.45个百分点；日均6个月历史波动率为24.28%，较前周增加0.18个百分点。
• 日内波动率：变化不大，均值为14.49%，较前周小幅增加0.04个百分点。

黄金ETF市场表现

• 黄金ETF：受支撑上行，期间上涨0.92个百分点，总成交额67.45亿元，日均成交额较前周增加8.84%。
• 历史波动率：降低，日均1个月历史波动率为5.7%，较前周减少0.89个百分点；日内已实现波动率均值为3.55%，较前周减少0.42个百分点。
• 波动缓和：表明市场避险情绪有所降温，但金价仍受美元指数走势和加息预期影响。

关键信息

场外衍生品市场动态

• 累计交易情况：截至2018年11月16日，中证报价系统累计交易场外衍生品8952笔，累计初始名义本金1263.21亿元，其中场外期权累计成交7188笔，累计初始名义本金981.84亿元，较前周增加2827.2万元。
• 交易活跃度：权益类场外衍生品交易活跃度最高，累计初始名义本金1078.89亿元，占比85.41%；黄金场外衍生品累计成交578笔，累计初始名义本金73.98亿元，占比5.86%。
• 业务开展情况：2018年9月，证券公司场外衍生品新增名义本金584.44亿元，较上月增加5.1%。其中，收益互换新增112.83亿元，占比19.31%；期权新增471.61亿元，占比80.69%。
• 交易集中度：收益互换CR5为88.56%，较上月降低4.03个百分点；期权CR5为80.83%，较上月降低7.07个百分点。
• 国泰君安：作为一级交易商，场外衍生品业务发展较快，今年首次进入前五名。

投资建议

• 指数标的：沪深300、上证50和中证500短期历史波动率下降，但外围市场波动加剧，G20峰会临近，中美关系走向可能影响投资者情绪，建议逢低采取买入宽跨式组合策略以做多波动率。
• 黄金ETF：受益于避险情绪升温及美元指数走弱，黄金ETF价格上涨，但波动率下降，建议构建卖出宽跨式组合策略。

风险提示

• 市场可能因突发事件出现超预期波动，需密切关注。

投资评级说明

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